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2016年电大-年7月电大开放教育财务管理复习重点
2013电大财务管理课程的重难点内容(重点关于前7项):
1.资本成本的计算(新增部分)
负债的资本成本=债年利息×(1-所得税率)/[债筹资额×(1-筹资费用率)]
发行优先股成本=年股息/[筹资总额×(1-筹资费用率)]
发行普通股成本=〔第一年的预计股利额/[筹资总额×(1-筹资费用率)]+普通股股利预计年增长率
加权平均资本成本=∑该种资本成本×该种资本占全部资本的比重
某公司拟为某新增投资项目而筹资10 000万元,其筹资方案是:向银行借款5 000万元,已知借款利率10%,期限3年;增发股票1 000万股共筹资5 000万元(每股面值1元,发行价格为5元/股),且该股股票预期第一年末每股支付股利O.1元,以后年度的预计股利增长率为5%。假设股票筹资费率为5%,借款筹资费用率忽略不计,企业所得税率30%。
根据上述资料,要求测算:
(1)债务成本; (2)普通股成本;(3)该融资方案的综合资本成本。
解:
根据题意可计算为:
(1)银行借款成本=10%×(1—30%)= 7%
(2)
(3)加权平均资本成本=50%×7%+50%×7.11% =7.06%
2.杠杆效益:经营杠杆产生的根本原因,总杠杆系数
公式:经营杠杆系数=息税前利润EBIT变动/销售额变动
=基期贡献毛益/基期息税前利润
=(销售收入-变动成本)/(销售收入-变动成本-固定成本)=(息税前利润+固定成本)/息税前利润
财务杠杆系数=每股收益(税后收益)变动 /息税前利润变动=息税前利润/(息税前利润-利息)=(税前利润+利息)/税前利润
总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/(息税前利润-利息)
例1:某企业资本总额为2 000万元,负债和权益筹资额的比例为2:3,债务利率为12%,当前销售额1 000万元,息税前利润为200万,求财务杠杆系数。
根据题意,可求得:
债务总额:2 000×(2/5)=800(万元)
利息=债务总额×债务利率=800×12%=96(万元)
从而该公司的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润—利息)=200/(200—96)=1.92,它意味着,如果公司的息税前利润增长1%,则税后净利润将增长1.92%。
例3:某公司下半年计划生产单位售价为12元的甲产品,该产品的单位变动成本为8.25元,固定成本为401 250元。已知公司资本总额为2 250 000元,资产负债率为40%,负债的平均年利率为10%。预计年销售量为200 000件,且公司处于免税期。
要求根据上述资料:
(1)计算基期的经营杠杆系数,并预测当销售量下降25%时,息税前营业利润下降幅度是多少?
(2)测算基期的财务杠杆系数; (3)计算该公司的总杠杆系数。
解:(1)该公司基期的EBIT=200 OOO(12-8.25)-401 250=348 750(元)
因此,经营杠杆系数=(EBIT+a)/EBIT=(348 750+401 250)/348 750=2.1505
当销售量下降25%时,其息税前营业利润下降=2.150525%=53.76%
(2)由于负债总额=2 250 OOO40%=900 OOO(元)
利息=900OOO1O%=90 OOO(元)
因此,基期的财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)=348 750/(348 750-90 OOO)=1.3478
(3)公司的总杠杆系数=2.15051.3478=2.8984
3.无差异分析点分析方法
当息税前利润>计算出的EBIT时,选择追加负债筹资方案更为有利
当息税前利润<计算出的EBIT时,选择增加股权资本筹资更为有利
例2:某公司目前的资本结构是:发行在外普通股800万股(面值1元,发行价格为10元),以及平均利率为10%的3 000万元银行借款。公司拟增加一条生产线,需追加投资4 000万元,预期投产后项目新增息税前利润400万。经分析该项目有两个筹资方案:(1)按11%的利率发行债券;(2)以每股20元的价格对外增发普通股200万股。已知,该公司目前的息税前利润大体维持在1 600万元左右,公司适用的所得税率为40%。如果不考虑证券发行费用。则要求:
(1)计算两种筹资方案后的普通股每股收益额;
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。
解:根据题意,可计算出:
(1)发行债券后的每股收益=(1 600+400-3 000×10%-4 000×11%) ×(1—40%)/800=O.945(元)
同理,可求得增发股票后的每股收益,是1.
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