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第四章 金融活动中的收益与风险 金融活动中的收益 内容提要 资金的时间价值 单利 vs 复利 现值 vs 终值 收益率的衡量方式 名义利率 vs 实际利率 到期收益率 当期收益率 持有期收益率 第一节 资金的时间价值 一、货币的时间价值 货币的时间价值是指当前拥有的一定量的货币比未来拥有的一定量货币具有更高价值。 货币之所以具有时间价值，一个很重要的原因就是现在持有的货币可以转化为经济活动中的资金，用于投资，获得比投入资金更大的收益。 货币的时间价值通常以利率表示。 第一节 资金的时间价值 基准利率： 在整个利率体系中起核心作用并能制约其他利率的基本利率。 美国：联邦基金利率 欧洲：伦敦同业拆借利率（LIBOR） 中国：商业银行一年期定期存款利率 我国的利率 1、中国人民银行对商业银行及其他金融机构的存、贷款利率，即基准利率，又称法定利率； 2、商业银行对企业和个人的存、贷款利率，称为商业银行利率； 3、金融市场的利率，称为市场利率。 基准利率是核心，它在整个金融市场和利率体系中处于关键地位，起决定作用，它的变化决定了其他各种利率的变化。 第一节 资金的时间价值 现行的利率水平 （2010人民币现行利率表） 历史的利率水平 （2010金融机构人民币存款基准利率） 一年期存贷款利率 第一节 资金的时间价值 二、单利和复利 单利：对本金在第一期得到的、尚未提取的利息在第二期不计利息的计息方式。 如果用P表示本金（Principle），r表示利率，n表示期限，S表示到期可以得到的本金和利息的和，那么单利下本息和可以用公式表示为： 单利分析 2010年1月1日将现金1000元存入银行3年， 到期1次还本付息，计单利，每年利率10%。 2013年1月1日到期: 利息为：1000×10%×3＝300 本息和为 (1+10%*3)*1000=1300  第一节 资金的时间价值 复利：对本金在第一期得到的、尚未提取的利息在第二期提取利息，又称为利滚利或息上加息。 如果用V表示复利下的本息和，P表示本金，n表示期限，r表示利率，那么我们可以得到： 单利与复利 第一节 资金的时间价值 如果在上式中，r为年利率，n为年数，一年计息m次，此时的复利本息计算公式就变为： 如果m趋向于无穷大，我们称之为连续复利，连续复利下本息的计算公式变为： 其中，e是自然对数，e = 2.71828。 第一节 资金的时间价值 三、现值和终值 1．终值和终值系数 终值是用复利计息方法计算的一定金额的初始投资在未来某一时期结束后获得的本息总额。 第一节 资金的时间价值 如果我们用PV表示本金(principal value)，r表示利率，n表示计息的期限数，用FV表示终值(future value)，终值的计算公式可以表示为： 被称为终值系数，用FVIF(Future value Interest Factor)表示，即： 终值系数表 参2010终值系数表 72法则 资金翻倍的时间大致等于72除以年利率值。 例如：当年利率为10%时，那么大约7.2年后可以翻倍。 第一节 资金的时间价值 2．现值和现值系数 现值是在复利计息方式下，未来一定金额按照某一利率折算出的现在的价值。 现值的计算公式： 称为现值系数，用PVIF表示 (Present value Interest Factor) 现值系数表 第一节 资金的时间价值 四、现值和终值的应用 贴现现金流方法（DCF方法）：计算出每个现金流的现值或终值， 然后加总。(Discounted Cash Flow) 1．债券的价值 用D表示债券的价值，A表示债券的本金，c表示每次计息的利息，T表示债券的期限，r表示市场利率（即折现率），那么，一般的附息债券的价值可以表示为： 其中c是本金和票面利率的乘积。 市场利率与债券价值 第一节 资金的时间价值 零息债券的价值计算公式： 第一节 资金的时间价值 2．股票的现值 我们用S表示股票的价值，r表示市场利率，D1，D2，D3，…，Dn 分别表示股票在第1，2，3直到t期的股利。股票的价值就是各期股票的收入——股利的贴现值。 第一节 资金的时间价值