公司治理与RD绩效关系的实证研究.docVIP

公司治理与RD绩效关系的实证研究 　　摘要：文章实证检验了董事会治理、股东会治理、管理层治理及公司综合治理水平对战略性新兴产业上市公司RD绩效的影响，研究结果显示：董事会治理对该类公司RD绩效促进具有显著的正向影响，是影响RD绩效高低的关键公司治理方面；股东会治理对战略性新兴产业上市公司RD绩效具有较为显著的正向影响，是影响该类公司RD绩效高低的重要公司治理方面，但管理层治理对RD绩效的正向影响作用不明显；从整体上看，公司综合治理水平对战略性新兴产业上市公司RD绩效具有显著的正向影响，因此进一步从这三个方面健全和完善公司治理制度与治理机制，是激发公司研发活力、提升研发绩效的重要途径。 　　关键词：公司治理；RD绩效；战略性新兴产业；实证研究 　　一、 引言 　　本文以中国战略性新兴产业主板市场A股上市公司为研究对象，选取2008年～2013年上市公司样本数据，采用主成分分析和多元回归分析两种计量方法，从股东会治理、董事会治理和管理层治理三个方面，通过构建一个综合公司治理因素来实证分析公司治理对RD活动绩效的影响。本文的研究工作是对该领域已有研究的补充和丰富，以期能为战略性新兴产业上市公司进一步优化公司治理水平，不断提高RD活动绩效方面提供参考。 　　二、 研究设计 　　1. 样本选取及数据来源。本文实证研究中关于公司样本选择的标准以国家统计局《战略性新兴产业分类（2012）》（试行）为基础，根据上市公司主营产品和业务范围来具体区分是否属于战略性新兴产业。本文选择2008年之前在沪深A股主板市场上市的公司作为研究样本，RD绩效指标以2008年～2012年5年的样本数据为研究区间，其他指标数据时间区间为2009年～2013年，这与企业的研发创新周期相符，剔除ST和数据不完整的公司后，得到战略性新兴产业样本公司420家，研究样本所有指标数据均来自巨潮咨询网、国泰君安数据库公布的各公司年度年报和重大事项信息披露信息，合成数据通过EXCEL表格计算得到，数据处理和统计分析软件为SPSS19.0。 　　2. 变量设定。 　　（1）被解释变量―RD绩效PRD。已有研究衡量RD绩效主要采用Tobit′Q、资产――价值方程等资本市场指标，本文认为公司RD绩效是从事研发活动直接成果产出的效率，而不是一种企业综合绩效表现，这类指标主要侧重于衡量公司整体经营绩效，所以采用公司年度新增专利技术PRD来衡量RD绩效。由于研发投入产出具有一定滞后性，选取滞后一期新增专利技术数据，数据来源于财务报告附注无形资产明细数据整理获得。 　　（2）解释变量―公司治理因素CGI。公司治理机制可以分为内部机制与外部机制，内部机制包括股权结构、董事会、高管人员薪酬等机制，因为外部治理机制更多地是取决于一国政治法律生态环境，对整个资本市场具有同质性，不同公司间的治理差异内部机制，所以本研究主要关注内部治理方面。因此，本研究公司治理因素包括股东会治理、董事会治理和管理层治理三个方面：①股东会治理 衡量指标有第一大股东持股比例x1、第一大股东性质x2（是否国有控股，是取1，不是取0）、流通股比例x3、股东大会年度次数x4；②董事会治理BGI衡量指标有董事会规模x5（取值董事会成员数量）、独立董事比例x6、董事会年度会议次数x7、董事长学历x8（大专以下、本科、硕士、博士学历分别取值1、2、3、4）、董事会人员持股比例x9和前三名董事平均薪酬x10；③管理层治理MGI衡量指标有总经理年龄x11、总经理学历x12（变量取值同x8）、经理层平均薪酬 x13、经理层持股比例x14、董事长与总经理是否兼任x15（两职兼任取值1，两职分离取0）。 　　（3）控制变量。①公司规模Size，规模越大的公司，越能调集更多资源支持RD活动，且大公司存在规模经济和范围经济，这可能会影响RD投入与绩效的关系。所以本研究选择公司规模作为控制变量，用总资产规模度量公司规模，以总资产的自然对数作为公司规模替代变量；②融资结构Sev，由于债务融资相对于股权融资具有明显的避税效应，因此，对公司经营业绩变异程度反映较为强烈，因此，将融资结构作为控制变量，用债务融资与权益融资比率作为公司融资结构的替代变量；③公司年龄Old，公司存续时间越长，公司信誉就越高，越能吸引关注，能极大提高投资者和消费者价值期望，影响公司RD活动资源投入。 　　3. 研究方法。为了更全面、更深入分析公司治理对战略性新兴产业上市公司RD绩效的影响，本研究采用主成分分析和多元回归分析两种计量方法来探讨该问题。首先采用主成分分析法分别寻找股东会治理、董事会治理和管理层治理三个方面替代指标的线性组合，得到各个方面的一个综合衡量值，来反映股东会治理、董事会治理和管理层治理的治理水平，再寻找所选择的三个方面的替代指标的最大