毕业论文：产品市场争、代理成本与公司治理效率.docVIP

PAGE PAGE 1 产品市场竞争、代理成本与公司治理效率 高明华，王延明 北京师范大学 经济与工商管理学院,100875 摘要：产品市场竞争是公司的重要外部治理机制之一。本文以经理人薪酬衡量代理成本，探讨产品市场竞争能否降低代理成本。影响经理人薪酬的因素包括直接因素和间接因素两类，产品市场竞争属于间接因素之一。在考察产品市场竞争对经理人薪酬的影响时，如何把其他因素对经理人薪酬的影响分离出去是一个难题。我们拟用直接因素搜寻无代理问题时的经理人薪酬均衡水平；然后加入间接因素，考察其对经理人薪酬的影响；最后引入内部治理因素与产品市场竞争的交互项，考察产品市场竞争对经理人薪酬的影响。实证结果表明，内部治理机制越差的公司，经理人获取的薪酬越高，而产品市场竞争可以在一定程度上弥补内部治理机制的不足，有助于抑制代理成本，提高公司治理效率。 关键词：产品市场竞争；经理人薪酬；代理成本 Abstract: Product market competition is an important component of external corporate governance system. We measure the external agency costs by executive’s compensation, and propose the hypothesis that product market competition can reduce the agency costs. Firstly, we search balanced level of Executives compensation with derect factors.Then, we analysis the inderect factors (product market competition)impact on executives compensation. Finally, we study the influence of interaction between internal governance factors and product market competition on executives compensation. The results show that executives at firms with weaker internal governance structures receive greater compensation, and that product market competition can reduce the agency costs. Keywords: Product market competition, Executives compensation, Agency cost 1 文献回顾 Shleifer 和 Vishny （1997）指出，公司治理机制包括经理人的股权、机构投资者或大股东的监督、外部董事、外部并购的威胁、产品市场及经理人市场的竞争等内外部治理机制。其中产品市场竞争在治理体系中扮演着重要的惩戒角色[1]。 早期产品市场竞争相关的研究，多以理论演绎方式讨论竞争对经理人激励的影响。学界一般认为，产品市场竞争可以防止经理人的懈怠和公司资源的浪费，进而能够降低代理成本。例如，Leibenstein （1966）及Machlup （1967）指出，竞争的产品市场是一股惩罚经理人的力量，可减少经理人的懈怠[2] [3]。Fama and Jensen （1983）也认为，当经理人手中仅有少数股份时，市场处罚的力量将迫使经理人的决策必须以公司利益最大化为出发点[4]。 在随后的研究中，有学者尝试建立模型来分析产品市场竞争对经理人激励的影响。Holmstrom （1982）、Nalebuff 和 Stiglitz （1983）认为，在成本函数是随机的并且在不同代理人或不同公司的成本函数也是一致的情况下，完全竞争向所有者揭示了一般成本变动的全部信息。在这种情况下，同类公司间相对的业绩评估可以最优化经理人的行为[5]。Hart（1983）的模型显示，当成本是相关的情况下，竞争降低了经理人的偷懒行为[6]。然而 Scharfstein（1988）的模型分析结果和 Hart的正好相反，竞争越激烈，经理人偷懒的行为越严重[7]。Hermalin （1992）认为在高度竞争的产品市场中，公司会有较高的倾向去更换绩效不佳的经理人，因此也使得经理人会提高其努力水平[8]。 最新的研究多以实证为主，通过计量分析考查市场竞争对经理人激励的影响。Nickell （1996）分析了英国公司的数据，