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Ace manager 第一次 培训 Return（回报） （t-1，t）期的回报为Pt=Pt-1*exp(rt) 这个公式大家把他想成通常的投资回报就可以了 Standard deviation（标准差） 标准差通常用来衡量风险程度 样本标准差 股票X的回报率为X的期望 Tips： *μ是X的平均值，就是在上一张幻灯片求过的 *（n-1）为自由度 Covariance（协方差） = Exy-ExEy 转置一下 求和 求和公式中 是权重 证券投资组合的方差 我们记方差-协方差矩阵为S， 其中元素为 那么证券投资组合的方差为 记证券投资组合1为 证券投资组合2为 则两个证券投资组合的协方差即为 CAPM (Capital Asset Pricing Model) :资本资产定价模型 Ri expected return of the security or asset RF risk free rate ? βi equity beta of the company RM expected return of the market portfolio (RM-Rf) Market Risk Premium（风险溢价） CAPM所考虑的是不可分散的风险(系统风险，即市场风险)对证券要求报酬率之影响，其已假定投资人已经通过分散化投资策略来分散了可分散的风险(公司特有的风险)，故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险溢价。 β是衡量系统风险的相对指标 马克维兹的有效边界模型 马克维兹认为在用横轴表示的投资组合的风险下,纵轴承示投资组合的预期报酬率的坐标图中，可以求得一条最有效率的投资组合边界曲线EF。 在这条有效的边界曲线上的所有点都是有效的组合投资点,而在有效边界以内各点的投资组合者是非有效的。由于在有效边界上的每一种资产组合都是最有效的投资点,因此,投资者选择哪一点组合取决于投资者偏好即投资差异曲线。图中的I1,I2分别代表两种不同的投资偏好的无差异曲线， 下面我们来看一个例子 假设我们有五只股票，其历史收益与标准差如下 假设历史收益是股票期望收益的合理估计值，那么我们把这些数字绘成坐标形式，y轴为收益，x轴为标准差，该坐标表明风险和收益的可行集合 股票 A B C D E 收益率（%） 10 10 10 10 10 标准差 0.3 0.4 0.6 0.8 0.5 资本市场线（CML） 股票 A B C D E 收益率（%） 10 10 10 10 10 标准差 0.3 0.4 0.6 0.8 0.5 Equity Beta *Cov(Ri,Rm)代表个股与市场之间的协方差，也可以说是股价与指数之间的协方差 Var（Rm）是市场的方差 **通常计算beta是用对股票的excess return 和市场的excess return 进行 线性回归： 个股的收益=y，市场组合的收益=x 。 β为回归分析结果的斜率，Y=a+βX+e 回归式子的斜率为β值 下面我们来看看β在case中是怎么运用的 The unlevered bate: Hadama formula Sharpe Ratio（夏普比率） Ri是资产的回报， i, r是基准债券的回报，i是ri的标准差 夏普比率衡量的是每单位风险所获得的回报 Treynor ratio(特雷诺比率) ri是资产回报，rf是无风险资产回报，βi是i的β系数 特雷诺比率可以用来估计投资组合的好坏 Jensen’s alpha ri是资产i的回报，rf是无风险资产的回报，βi是资产i的β系数，rm是市场回报 詹森指数用来计算超额收益 Thank You 更多消息敬请关注： IBCC微信平台：微信号dufeibcc 人人主页：商赛中心 新浪微博：@IBCC商赛中心 YY频道