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兼并(Mergers) 经营者集中与经营者合并 兼并的分类 兼并动机 兼并对竞争和福利的影响 关于兼并的公共政策 兼并（合并）的分类 兼并主要有三种类型： 水平兼并（Horizontal mergers） 垂直兼并（Vertical mergers） 多行业企业兼并（Conglomerate mergers） 水平兼并的企业是直接竞争的企业，这些企业必须在同样的产品市场和同样的地域市场里竞争 垂直竞争包括同一行业里不同生产阶段的企业例如，超级市场和烘焙厂之间的兼并、石油生产企业和原油提炼企业之间的兼并 多行业企业兼并发生在不同产品市场或同一产品市场的不同地域市场的企业之间。 产品扩充兼并：指生产不同产品但产品相互联系的企业间的兼并 地域扩充兼并：指发生在不同地方生产相同产品的公司之间的兼并 纯粹多行业企业兼并：指将在完全不同的市场运行的企业合并成整体 兼并动机 所有兼并都源于同样的原因：与被兼并企业原所有者相比，兼并企业相信被兼并企业更有价值，否则兼并不会发生。可能有以下7个主要原因： 1、增加市场势力 三种类型兼并中，水平兼并更有可能严重抑制竞争。因为水平兼并总是提高市场集中度，从而提高市场力 垂直兼并可能导致进入壁垒的增加 多行业企业兼并最有可能的消极影响是使竞争水平下降 2、效率增加 水平兼并可能带来规模经济或范围经济，导致效率增加或成本节约 垂直兼并可以减少协调不同阶段生产的交易成本 多行业企业兼并可以利用生产或分配协调来提高效率 3、金融动机：一种兼并的动机可能是投机买卖，“整体比部分的总和更有价值”。由于股票市场的近视，即使从兼并中不能获得真正的利益，股票市场表现就像被收购企业在购入者中将变得更好。 出于金融动机的并购案例 假设大联合企业G的股票价格/收益率为20，小目标企业W的股票价格/收益率为10 如果W每年的收入（利润）为0.1亿元，那么它当期的股票价值为10*0.1亿元=1亿元 如果兼并前G每年的收入为5亿元，则它的股票价值为20*5亿元=100亿元 如果G收购W，G每年的收入将提高到5.1亿元（0.1亿元+5亿元），股票价值将提高到102亿元（20*5.1亿元），增加了2亿元 假设G提出以1.25亿元收购W，则W的股票持有者将得到超过股票市场估价的0.25亿元（1.25亿元-1亿元） 而G的股票持有者的股票价值最终因兼并，增加了0.75亿元（2亿元-1.25亿元） 当然，如果投资者不相信购入者具有保持增长和提高收益率的能力，那么它的股票价值就会下跌，现存股票持有者将出现大的资本损失。 4、风险减少：“把所有的鸡蛋放在一个篮子里是愚蠢的”，对减少风险的兼并来说，收购企业的利润不必完全与被购企业的利润相联系。纯粹多行业企业兼并是最有可能减少风险的兼并方式。 5、扩张疆域：推动兼并的一个因素有可能是个人建立金融帝国的愿望，对这些人而言，增长既纯粹又简单，常常成为兼并的动机。 6、失败的企业：处于破产的企业可能想要找到买主来摆脱困境。 7、有年限的所有者：如果一个公司是私人所有，可能因为没有继承人，或被没有经营企业想法的继承人所控制，那么这些所有者就有可能寻找购买者。 兼并对竞争和福利的影响 1、水平兼并 水平兼并形成规模经济，可能导致兼并后企业市场力的增加和成本降低 如果水平兼并对降低成本的影响超过了它对市场力增加的影响，兼并总体上产生正的影响 如果对市场力增加的影响超过它对降低成本的影响，兼并总体上产生负的影响 2、垂直兼并 垂直兼并可以使企业获得技术互补或减少交易成本 一个企业如果是垂直完整的，则有可能会有更好的生产过程或者投入质量的信息 但垂直兼并也会提高行业的进入壁垒，创造和提高市场力 垂直兼并可能提高进入的资本壁垒，产生压价：当同时控制最终产品和重要投入品的制造企业间进行垂直兼并时将提高投入要素价格，降低最终产品的价格 美国铝业公司的压价 在1930年以前，美国铝业公司提高铝锭（投入品）的价格，同时降低铝片与其组成产品的价格 因为美国铝业公司垄断了铝锭市场，这种政策给行业内其他企业带来了严重的问题 美国铝业公司可以经受住成品利润的减少，因为它在铝锭市场上的利润提高了 因此，垂直兼并可以对经济产生负的影响 3、多行业企业兼并 理论上，多行业企业兼并也可能提高市场力，对此类兼并的批评基于以下四个观点： 潜在竞争的消除 相互购买 交叉补助 经济自制 潜在竞争的消除 例如，美国最主要的清洁生产商宝洁公司兼并了主要的漂白剂生产者克洛罗克斯公司。 宝洁公司作为液态漂白剂市场的进入者，对现有液态漂白剂生产者定价行为产生影响，因为现有生产者意识到高价格和高利润鼓励宝洁的进入 根据这种观点，一旦宝洁收购了克洛罗克斯公司，这种潜在的竞争就会被消除，漂白剂价格也会上涨 互惠：是指大的、跨行业的联合企业可能鼓励其供应者从