金融风险管理12-IntroductiontoMarketRisk.pptVIP

CHAPTER12 Introduction to Market Risk 市场风险简介 引言 现代风险管理是头寸定向的。这比收益定向提供更多的前瞻性的信息。头寸定向的风险度量更为实用，因为它们可以用来管理资产组合，这涉及到头寸的变化。 引言 理想地，应该对资产组合或机构顶端的风险进行度量。这导致推动风险度量在不同类型的风险可比性。 一个概括性的度量是在险值(value at risk, VaR)。VaR是一个总资产组合风险的统计度量，取为在一定置信水平下和一个时间段内可能出现的最大损失。 更一般地，风险管理者应该评估利润和损失的整个分布。 此外，分析应该增加压力测试作为补充，压力测试是识别最近的历史可能无法反映的极端市场条件下的潜在损失。 引言 12.1节对金融市场风险给出了一个简要的概述。 12.2节描述了VaR系统的广泛构成。 12.3节则介绍了如何计算简单资产组合的VaR。也讨论了解释VaR值时应该注意的事项。 12.4节转向VaR参数的选择，即置信水平和时间段的选择。 12.5节介绍了如何使用压力测试作为VaR的补充。 12.6节叙述了风险模型如何分成局部估值法和完全估值法。 12.1 金融市场风险简介 金融风险主要包括市场风险、信用风险和操作风险。 12.1.1金融风险类型  市场风险是由于金融市场价格或波动性的变化而引起损失的风险。这通常包括流动性风险。流动性风险是由于需要清算头寸以满足资金需要而引起的风险。不幸的是，流动性风险难以量化。由于流动性风险的重要性，将在第26章讨论。 信用风险(Credit risk)是由于交易对手不愿意或无能力履行合同义务而造成损失的风险。信用风险将在第6部分讨论。 操作风险(Operational risk)是内部管理过程和系统的不足或失败、内部人员的失策或外部事件所导致损失的风险。 12.1.1金融风险类型  市场风险是由于金融市场价格或波动性的变化而引起损失的风险。这通常包括流动性风险。流动性风险是由于需要清算头寸以满足资金需要而引起的风险。不幸的是，流动性风险难以量化。由于流动性风险的重要性，将在第26章讨论。 信用风险(Credit risk)是由于交易对手不愿意或无能力履行合同义务而造成损失的风险。信用风险将在第6部分讨论。 操作风险(Operational risk)是内部管理过程和系统的不足或失败、内部人员的失策或外部事件所导致损失的风险。 12.1.1金融风险类型 市场风险、信用风险和操作风险会相互牵扯在一起，所以，任何的分类在某种程度上都是随意的。 例如，信用风险会与其他风险牵扯在一起。在最基本的层次上，信用风险涉及到资产例如贷款或债券的违约风险。然而，当资产进行交易时，市场风险也反映了信用风险。以公司债券为例，价格变动部分可能反映无风险利率的变化，这是纯市场风险，其余部分可能反映市场关于违约可能性的预期。于是，对于可交易资产，市场风险与信用风险无法确切分离。某种任意的分类一定会出现。此外，还涉及到操作风险。 12.1.1金融风险类型 例子： 考虑一项简单的交易，交易者从银行A购买一百万即期英镑(BP)。现在的汇率为$1.5/BP，在两个营业日后结算。所以，交易者的开户银行必须在在两个营业日后支付$150万以交换一百万英镑。这一简单的交易就涉及到如下风险： 12.1.1金融风险类型 例子： ? 市场风险：在两天内，即期汇率会发生变化。比如说，几小时后汇率变到$1.4/BP。交易者削减头寸，向另一银行，银行B出售英镑。这样，现在的英镑只值$140万，在两天内损失$10万。这一损失是投资市场价值的变化而引起的。 ? 信用风险：过一天，银行B破产。现在交易者必须进行替代交易，与银行C进行交易。如果即期汇率进一步从$1.4/BP下降到$1.35/BP，则与银行B交易的盈利$5万变成风险。损失是投资的市场价值的变化。于是市场风险与信用风险相互交错在一起。 12.1.1金融风险类型 例子： ? 清算风险：再过一天，开户银行上午将$15万汇给银行A，而银行A违约，在中午之前没有支付承诺的100万英镑。这也称为Herstatt风险，因为这个德国银行在1974年由于整个金融系统的不稳定而出现过这样的事情。现在损失的很可能是全部美元本金。 ? 操作风险：假设开户银行将$150万错汇给银行D。两天后，等资金汇回，再汇给银行A，将要支付额外的利息，损失就是支付的利息。 12.1.2风险管理工具 过去，风险按各种特定的方法度量，但没有可比性。这些方法包括名义值(notional amounts)、 敏感性方法(sensitivity measures)、情景方法(scenarios)。尽管这