外汇储备币种结构应用研究.docVIP

外汇储备币种结构分析( 王国林 牛晓健 (复旦大学经济学院 复旦大学金融研究院) 摘要：随着我国外汇储备规模跃居世界第一，外汇储备问题成为当前热点话题。其实，除了规模之外，我们还应该注意币种结构。随着汇率易变性的增大，外汇储备结构An Analysis on the Currency Composition of Foreign Exchange Reserves Wang Guolin Niu Xiaojian (School of Economics, Fudan University School of Finance Research, Fudan University) Abstract: As the China’s foreign exchange reserves scale become the first in the world, now the problem of foreign exchange reserves is the hot topic. In fact, besides the scale, we must pay attention to the currency composition. With the higher volatility of foreign exchange rate, the currency composition influences the scale directly. Firstly, we review the related literatures about the currency composition. Then, according to the data from the International Monetary Fund’s, we analyze the currency composition features of recent decade. We conclude that the quota of the U.S.dollar, Japanese yuan and Switzerland franc are decreasing, while the euro and pound are increasing. In the end, we bring up some considerations on the management of currency composition with the fact of China. Key Words: Foreign Exchange Reserves, Currency Composition, Foreign Exchange Rate 2006年2月底，我国外汇储备规模达到8536亿美元，首次超过了日本，成为世界第一，6月底外汇储备再创新高9411亿美元，使得外汇储备问题再次成为人们关注热点。因为我们还是发展中国家，拥有这么多的外汇储备是否合适？其实，除了规模之外，我们还应该注意币种结构。随着汇率易变性的增大，外汇储备结构外汇储备结构外汇储备结构Markowitz资产组合模型，将外汇储备资产看作财富的贮藏手段，中央银行作为投资者，通过资产分散化，尽可能在降低风险的同时实现组合资产价值最大化。Ben-Bassat (1980) [2]就利用这种方法估算出了以色列的最优储备结构。Dooley（1987）[3]认为，资产组合框架主要适用于分析官方的净国外资产，而不适用于总的外汇储备，并用93个发展中国家的数据进行了实证分析，证明外汇储备币种结构主要受交易动机影响。Dooly、Lizondo和Mathieson（1989）[4]用1976-1985期间58个国家的外汇储备币种结构数据估计了交易动机模型，进一步发现：（1）外汇储备币种结构主要受所盯住的货币、主要贸易伙伴和外债结构影响；（2）交易动机在各国外汇储备币种管理中所占的重要程度是不同的。Roger（1993）[5]研究发现，大多数工业化国家的外汇储备币种结构变化主要与外汇市场公开市场干预有关，而不是资产组合的结果。马之騆(1993) [6]结合美元、日元、德国马克、瑞士法郎、英镑与特别提款权之间的汇率，计算出相应的收益率和变动率，根据资产组合理论得到五种货币在世界外汇储备中的理论比例与实际比例大相径庭。许承明（2001）[7]认为,随着世界交易系统的发展和完善,币种之间的互换变得越来越方便,因此储备货币的风险和收益将会越来越影响它在世界外汇储备中的比例，美元和日元的实际数据分析结果也证实了这一点。Eichengreen（1998）[8]利用数据实证分析了各国