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续CH13 外汇市场：衍生市场 第一节 外汇期货市场 第二节 外汇期权市场 1848年，82位谷物商人发起并成功地组建了全世界第一家商品期货交易所──芝加哥交易所（Chicago Board of Trade, CBOT）。 1972年5月16日，全球第一种金融期货合约──外汇期货──开始在芝加哥商品交易所（CME）的国际货币市场（IMM）正式登场。 一、 外汇期货的基本概念 （二）外汇期货与远期外汇交易的区别 （1）合约的面值不同。 （2）到期日不同。 （3）交易地点不同。 （4）涵盖的币种不同。 （5）订立合约的成本不同。 （6）二级市场的情况不同 （7）保证金要求不同。 （8）现金流的要求不同。 （9）信用风险状况不同。 （10）监管法规不同。 （11）使用者不同。 例：七月一日，甲从乙手中买了一份瑞士法郎期货合约，合约金额为125000，九月份到期，期货价格为＄0.6100/SF，当天收市时，由于其即期和远期外汇市场上瑞士法郎的供求关系发生变化，九月份到期的瑞士法郎合约价格上升至＄ 0.6150/SF，则甲方当天保证金帐户将如何发生变化？赚了625＄。 1、多头套期保值 多头套期保值是指交易者先在期货市场买进期货，以便将来所要交易的外汇在现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种外汇期货交易方式，又称“多头保值”。买入套期保值的目的是为了防止日后因价格上升而带来的亏损风险。 第二节 外汇期权市场 外汇期权最早于1982年12月由PHLX (Philadephia Stock Exchange 费城证券交易所)推出。 目前，CBOE（芝加哥期权交易所）、PHLX、IOM（芝加哥商业交易所分部）是美国三大期权市场，其中IOM即Index and Option Market指数与期权市场。 一、相关概念 * * 1、看涨期权的损益 【例5-6】 某美国公司从欧洲进口一批货物，三个月有一批欧元要支付，估计欧元会升值。该公司便进入期权市场，买入看涨期权，执行价格是€1=$1.23，期权保险费为$0.02/ €。至到期日，该公司视到时的即期汇率与执行价格之间的关系，决定是否执行期权。 基本原则是：若执行价格市场即期汇率，则执行看涨期权；反之，则不执行。不论是否执行，该公司都会损失期权保险费。 * * €即期汇率 期权实施情况 买方损益 卖方损益 1.21 不实施 -0.02 0.02 1.22 不实施 -0.02 0.02 1.23 不实施/实施 -0.02 0.02 1.24 实施 -0.01 0.01 1.25 实施 0 0 1.26 实施 0.01 -0.01 * * 看涨期权的损益图 收益 亏损 多头方 空头方 市价 期权执行价 期权费 期权费 * * 【例5-7】 某美国出口商三个月后将收到一笔英镑，如果他预期英镑将贬值，他购买看跌期权，执行价格是￡ 1= $ 1.37，保险费为$0.03/￡ 。至到期日，该公司视到时的即期汇率与执行价格之间的关系，决定是否执行期权。 基本原则：若执行价格市场即期汇率，则执行看跌期权；反之，则不执行。期权买方的收益和损失恰好是期权卖方的损失和收益。看下表和图。 2、看跌期权的损益 * * 即期汇率 期权实施情况 买方损益 卖方损益 1.33 实施 0.01 -0.01 1.34 实施 0 0 1.35 实施 -0.01 0.01 1.36 实施 -0.02 0.02 1.37 不实施 -0.03 0.03 1.38 不实施 -0.03 0.03 * * 期权执行价 多头方 空头方 收益 亏损 市场价 看跌期权的损益 * * 外汇期权价格的决定 1、外汇期权价格（即期权费）是购买外汇期权所支付的费用，由两部分组成：期权的内在价值和期权的时间价值。 2、外汇期权的时间价值受以下因素的影响： （1）期权有效期 （2）协议价格 （3）即期汇率的走势 （4）市场利率 （5）即期汇率的易变性 （6）期权交割日期 * * 期权交易的用途 1、利用期权交易进行套期保值，既可以规避标的资产的不利价格变动风险，又可以对标的资产的有利价格变动加以利用（放弃执行），而远期合约和期货合约都无法做到这一点。 2、对于某些可能出现也可能不出现的现金流量来说，利用期权交易的可选择性也有其独特好处。 3、期权交易用于投机，最大的好处在于能够以小博大，通过承担有限的风险来谋求巨额收益。 * * 美国一出口商于5月初出口一批货物至英国，预计一个月后将收到 125000。此