国有企业控制权冲突的表现及后果--基于上市公司信息质量和市场业绩的研究.docVIP

国有企业控制权冲突的表现及后果： 基于上市公司信息质量和市场业绩的研究* 【摘要】我国国有企业委托人被赋予的企业控制权，相对于代理人对企业的控制权并不处于劣势，本文通过能够反映代理人控制权影响力大小的会计信息应计质量，研究我国国有企业委托人控制权与代理人控制权的冲突，以及这种冲突所带来的后果。文章基于我国资本市场2004-2008年的经验数据研究发现：国有企业控制权冲突最为明显的国家股控股上市公司，其会计信息质量显著高于其他国有和民营上市公司，这实际上是代理人控制权受到压制的一种表现；而国家股控股上市公司的市场业绩低于其他上市公司的现象，表明国有企业委托人控制权对代理人控制权的压制，可能抵消了其在资源禀赋上的优势，致使这类公司虽然具有优良的会计业绩，却并未获得投资者的青睐。本文的政策含义是，国有企业委托人控制权和代理人控制权应合理配置，一味强化国有企业委托人控制权可能会带来负面影响。 【关键词】国有企业 控制权冲突 信息质量 市场业绩 【Abstract】disadvantage position against the agents in china. Because the accrual quality of accounting information is a represent instrument, with which we could estimate the control rights of the state-owned enterprises agents. In this paper, based on the accrual quality of accounting and the capital market data in 2004-2008, we have researched the conflict of control rights of state-owned enterprises. We find, the national stock holding corporate have the significant higher accrual quality than other state-owned corporate, and private corporate. But the market performance of national stock holding corporate is less than other listed corporate. That meaning, the control rights of state-owned enterprises should be correctly allocated, otherwise, depends strengthening the principals control rights may be have negative effective. 【key words】 一、引言 我国国有企业改革的重点，实际上是如何在基于国企委托人控制权的多任务委托代理约束条件下，有效激励国有企业代理人的问题。国有企业的改革历程表明，对国有企业代理人的激励不足和激励过度，或导致国有企业经营无效率，或导致社会舆论的激烈争论。因此，如何探索出一套行之有效的国有企业管理体制，并辅之于相应的激励机制，一直是理论和实务界关注的重大问题。2003年，国有资产管理委员会（下简称国资委）的成立，标志着我国国有企业管理体制的一项重要变革，此后，围绕国有企业代理人的激励问题，中央及地方国资委出台了一系列围绕国企高管薪酬的制度。而在这些与高管薪酬相关的制度中，会计信息始终是决定高管薪酬高低的一个关键因素，因此，国有企业代理人在这个薪酬制度约束下，是否会出于自利动机对会计信息进行有意操纵，就是一个显而易见的问题。但是，由于国有企业的多任务委托代理关系，加之国资委作为国家控股的国有企业唯一委托人，其自2003年来逐渐加强了对国有企业的委托人控制权，并表现出一定的“机关化”倾向。这种“管人、管事、管资产”三结合的体制，能够使国有资产管理机构能更方便地介入国有企业的日常内部事务（严若森，2010）。因此，基于这样的制度背景，上述“显而易见的问题”并不一定有“显而易见的结论”。 从已有研究文献来看，我国学者主要从国有企业的会计信息质量特征、高管薪酬与会计业绩、高管激励与盈余管理等方面展开研究。一方面，虽然现有研究发现了国有上市公司与其他上市公司之间的会计信息质量存在差异，如国有上市公司的会计应计质量高于其他公司（申慧慧、黄张凯、吴联生，2009）、国有上市公司的会计稳健性较低（朱茶芬、李志文，2008），已有研究文献多疏于