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CBOT玉米震荡 持仓减少 CBOT玉米持续震荡，CBOT玉米周五收于392.7美分/蒲式耳，较上周末上涨1.2美分。玉米持仓量由上周78.6万手减至77万手，减幅达1.6万手。 图表 1 CBOT玉米价格 数据来源：文华财经 金石期货研究 CBOT小麦探底回升 持仓下降 CBOT小麦周五收于555.4美分/蒲式耳，较上周上涨9.7美分。小麦持仓量由上周30.6万手减至30万手，减幅达0.6万手。 图表 2 CBOT 小麦价格 数据来源：文华财经 金石期货研究 国内玉米现货高位企稳 期现价差不变 大连玉米现货价格维持在1650元/吨。期现价差维持在31元/吨。 图表 3 国内玉米期货现货价格 数据来源：国家粮油信息中心 金石期货研究 国内小麦期价略有下降，现货价格持稳 受供应缓解影响，郑州强麦价格略有回升，本周收于2120元/吨。现货价格持维持在1940元/吨，期现价差为180元/吨。 图表 4 国内小麦期货现货价格 数据来源：国家粮油信息中心 金石期货研究 生猪价格齐稳微涨 家禽价格微涨 生猪价格本周略涨0.05元/公斤，至10.62元/公斤。白条鸡价格微涨0.05元/公斤，至8.71元/公斤。 图表 5 全国禽畜价格 数据来源：国家粮油信息中心 金石期货研究 猪粮比开始上升 猪粮比本周涨至6.52，较前周上升0.13。 图表 6 经调整猪粮比 注：经调整猪粮比按猪饲料中玉米和豆粕合成比例计算。 数据来源：国家粮油信息中心 金石期货研究 托市麦拍卖成交比率持续下降 第120次最低收购价小麦竞价交易会计划销售180.32万吨，实际销售23.27万吨。成交率达12.9%，较上周下降3.3个百分点。两地销售均价为1804.5元/吨。 图表 7 托市麦拍卖统计 数据来源：国家粮油交易中心 金石期货研究 强麦仓单与预报均下降 本周五强麦仓单为6995张，较上周减少963张。有效预报为1830张，较上周降低50张。 数据来源：郑州商品交易所 金石期货研究 周报观点及投资建议： 该周（2009/3/20-2009/4/24）谷物现货市场依然寂静，而期货市场对玉米和强麦后市已显现出不同的解读。 由于华北玉米市场仍处于临储收购期，北方玉米总体供应局面仍然紧张，但同时南方销区企业也依然保持随买随用的低库存，库存期限不超过2个月，到采购时北方价格阶段性上涨，采购完毕又归于寂静，销区企业依然看淡后市饲料市场所致。但近期市场的多空因素交织更为复杂，一是猪粮比价有齐稳迹象，本周小幅回升，这给南方企业带来一丝希望，但短期内仍难以改变其长期观点，而这一现象是否能持续是转变南方采购态度的关键点；二是政府要提高玉米深加工开工率。对于这一政策的解读市场存在分歧：直观地看，深加工放开无异于增加需求，支撑价格，但反过来分析，目前深加工企业深度亏损，收购价被紧张的供应面逼上梁山，如此鸡肋行业如何促动其发展？如果利润空间没有打开，需求短期内上升就是空谈，而短期内打开利润空间的唯一办法是放松玉米价格，但这是国家最不愿看到的，因此这一政策形成了一种悖论。政府开始在深加工这一块最疲弱的需求上动脑筋反而显出了一种无奈。笔者认为，国储的目的是为了在今年实现顺价销售，而此举并非提高深加工开工率之举所能一蹴而就的，唯一较为现实的做法仍是继续收紧粮源，出台类似大豆的延长收储时间的政策以博得粮价的持续稳定以及稍高的升水，再进行轮库，但期间受害最为严重的恐怕就是深加工企业了。 小麦最低收购价拍卖已经连续7周成交率下降，供应宽松已经成为不争的事实，而接下来就将迎来新麦上市。笔者认为，在5月中旬新麦上市前，供应宽松的情况会持续，从而价格难以走强，任何强劲反弹将是短期做空的好时机。但到了新麦上市后，政府为了保证农民收益，必然会依据今年种植成本而制定相应收购价，届时价格将会遇到支撑。本年度小麦种植成本至少将上升20%-30%，因此预计最低收购价将会大幅高于0.91元/斤。但价格的支撑并不表示将会有暴涨过程，从目前情况看，由于利润下降，下游制粉厂开工率有所降低，一旦收购价定得过高，需求的减少在所难免，再配合今年1.12亿吨的供应规模，价格在未来新收购价以上继续上涨的可能性变得微弱。但如果国家实施渐进的台阶式方法提高收购价则可能引起涨价预期，从而一部分企业增加库存量。但这种方法的效果并不能延续，2009年总体价格波动区间已经在收购价支撑与供大于求的挤压下缩小，但5月下旬的收购价政策仍需严密关注。 从中长期看，玉米和小麦价格均受到基本面和国家收购的双重作用而波动空间缩小，但小麦短期（1-2星期）内将继续走弱，而玉米期价则已经难以跳开1650-1700的区间。谷物仍可以波段操作为主，近期可介入短空。 （金石期货研究 吴嘉犀）