基于面板数的固定资产投资与行业利润的实证分析.docVIP

基于面板数据的固定资产投资与行业利润关系的实证分析 韩士专，何 珊 （华东交通大学 江西省 南昌市 330013） 摘 要：文章以我国2003~2011年38个行业为研究样本，通过面板数据协整检验、误差修正以及格兰杰检验，分析样本行业固定资产投资和利润的关系。研究结果表明：无论是从短期还是长期来看，固定资产投资对行业利润有着显著的正向影响，且行业利润与固定资产投资之间也存在着正向相关的关系。但就因果关系而言，固定资产投资与行业利润变动之间存在单向的格兰杰因果关系，即利润是固定资产投资的格兰杰原因，而固定资产投资不是利润的格兰杰原因。 关键词： 固定资产投资；行业利润；协整检验；误差修正；格兰杰因果检验 引言 固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段，主要包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。在正常情形下，固定资产投资所形成的产出结果可以在经济利润中得到体现，而利润的变动也会在一定程度上对固定资产投资产生影响。 国外在这方面的研究，较早的有凯恩斯。他在《就业、利息和货币通论》中，就投资与经济增长的关系提出了投资乘数概念，即保持边际消费倾向不变，投资量每增加一个单位，国民收入就以K倍的单位增加，这个K就是投资乘数。后来，索罗提出了索罗模型，认为资本是经济增长的主要因素。由Clark 1917 [1]提出并经过汉森和萨缪尔森等发展的加速原理，主要思想是收入增加最终会引起投资增加，投资增量是收入增量的倍数。另外，追溯到1958年Modigliani和Miller[2]的新古典投资理论，在完备的资本市场上，投资决策主要依赖于那些决定企业利润和现金流的基本经济因素，企业的盈利能力将增加投资能力，与投资呈正相关。 在国内现有文献中，对固定资产投资的研究，更多的是集中在与经济增长的关系等方面（刘金全，2002；周滕，2007；李庆梅，2008），宋丽智（2011）[5]对固定资产投资与经济增长做协整分析，发现两者存在长期关系和双向的格兰杰因果关系，即我国固定资产投资与经济增长之间存在相互促进的作用。而研究固定资产投资与利润两者间关系的文献却并不多，曾五一、赵楠（2007）[6]分行业测算资本配置效率，发现在短期的月度分析中，行业盈利因素对资本形成的影响是相当微弱的；同时还发现我国企业短期内的固定资本投资，对行业赢利性因素的考量较少，更多是受银行贷款等其他因素的影响。夏天（2008）[7]通过对湖北省行业资本配置效率及其主要影响因素进行实证分析，指出行业自身赢利能力的提高成为提高行业资本配置效率的关键。樊自甫等（2013）[8]发现电信行业固定资产投资额与市场绩效的关系呈倒U型，过多的固定资产投资对增加市场绩效没有显著作用。韩国高等（2013）[9]认为行业当期固定资产投资受到上期投资的显著影响，并发现行业收入的增长对其固定资产投资的扩张具有促进作用，由于自筹资金是我国产能过剩行业固定资产投资的主要资金来源，大量企业利润用于再投资，因此，追求利润最大化的企业纷纷扩大投资规模。 目前，中国的投资主体结构是以包括自筹资金在内的其他资金为主导的，从各行业固定资产投资资金来源情况来看，2012年采矿业自筹资金约为1.2万亿，占行业资金的84.55%；制造业自筹资金约为10.8万亿，占行业总资金来源的84.88%，而自筹资金主要来源企业利润留成及各种形式等p和difa进行检验，从检验结果表2中可以看出所有的检验结果均表明p和difa两个变量的差分序列是平稳的，即各变量的一阶差分不存在单位根，为平稳过程。因此固定资产投资年增长额（difa）） p difa Intercept Trend and Intercept Intercept Trend and Intercept LLC检验 6.86 [1.00] -7.31 [0.00]*** 8.39 [1.00] -7.12 [0.00]*** IPS检验 6.54 [1.00] 0.19 [0.58]*** 7.27 [1.00] 1.86 [1.00] ADF检验 40.28 [1.00] 89.94 [0.10] * 45.29 [1.00] 60.65 [0.86] PP-Fisher检验 41.60 [1.00] 111.92 [0.00]*** 54.52 [1.00] 118.60 [0.00]*** 表2 各变量一阶差分的面板单位根检验 检验方法 P difa Intercept Trend and Intercept Intercept Trend and Intercept LLC检验 -12.18 [0.00]*** -17.32 [0.00]*** -7.95 [0.00]*** -15.18 [0.00]*** IPS检验