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工程经济与应用 论文题目：投资项目评价方法的比较分析 姓名：高尚 学号：1301840990 专业：建筑与土木工程 教师：赵平教授 投资项目评价方法的比较分析 To Compare and to Analyse on Evaluating Methods of Investment Project 摘要: 回顾了投资项目评价方法的发展，分析了现有评价方法之间的关系。然后，从投资项目的收益流、投资价值、投资成本、投资时机、影响因素以及应用范围等方面, 对已有投资项目评价方法进行了比较分析。最后，通过将期权博弈方法与其它评价方法进行两两比较，讨论了期权博弈方法的优越性，指出期权博弈方法是目前战略投资环境中评价项目价值最可靠、最合理的方法。 Abstract：This paper reviews the development of the evaluation methods of investment and analyzes the relationship among the existing evaluation methods. Then it carries out a detailed comparative analysis of the evaluation methods in terms of the flow of the investment, investment value, the cost and opportunities of the investment, influencing factors and the scope of application. At last, it compares the option games with other evaluation methods and discusses the superiority of the option games. It points out that option games is the most reliable and reasonable approach to evaluating the investment value under the strategic investment environment currently. 关键词：战略投资；现金流贴现法；敏感性分析；实物期权；期权博弈 Key words：strategy investment; discounted cash flow; sensitivity analysis; real option; option games 近年来, 投资一直是拉动我国经济增长的主要动力。要实现高效率的投资， 准确评估投资项目价值是重要前提，而合适的评估方法是准确评估项目价值的关键。现有投资评价理论方法的发展可分为四个阶段；第一阶段是以净现值法(NPV) 为代表的传统投资评价方法；第二阶段是以加强传统投资评价方法对不确定性的分析能力为目标的风险分析技术；第三阶段是以B1ack 和 Scholes (1973) 的期权定价理论为基础，并由Myers (1977) 首次将其用于实物投资决策而形成的实物期权(Real Option) 方法；第四阶段是在期权定价理论方法基础上，利用博弈论思想和建模方法形成的期权博弈(Option Games)方法。在回顾投资项目评价方法发展的基础上，分析了已有评价方法之间的关系，并从多个方面对这些方法进行了详尽比较，最后通过两两比较的方式讨论了期权博弈方法在战略投资环境中评估项目价值的优越性，指出期权博弈方法是目前评价项目价值最合理、最可靠的方法。 1 项目评价方法的发展 1.1 传统投资评价方法 传统的对项目投资评价方法，是以现金流贴现(Discounted Cash Flow) 思想为基础的方法，有：净现值法(Net Present Value)、内部收益率法(Internal Rate of Return)、年值法(Annual Worth Method)等。这些方法充分考虑资金时间价值，将投资项目不同时期的现金流入与流出按某一可比基础换算成现值，并据此评价与分析投资效益。由于现金流贴现方法考虑了货币时间价值，因此能确切反映项目的素质与状态，客观、精确,在实际应用中往往是主导方法。但传统的现金流贴现法也存在明显的缺陷。这一方法的运用是基于一系列严格的假设：①项目投资本身具有可逆性，即初期的资本投入可以通过以后各期的预期现金流流入的方式收回来；②项目的投资是“刚性”的，投资者只能在“现在投资和永远不投资”间作出选择，不能选择推迟投资；③能够准确的估计项目在生命期内各年所产生的净