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淮安市城市资产经营有限公司 2009年公司债券信用评级报告 大公报D【2009】149号 公司债券信用等级：AA+ 长期主体信用等级：AA 评级展望：稳定 发债主体：淮安市城市资产经营有限公司 发债规模：15亿元 债券期限：7年 担保方式：应收账款质押 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2009.3 2008 2007 2006 总资产 104.32 97.07 88.01 79.86 所有者权益 41.75 41.15 38.99 36.03 主营业务收入 1.68 10.24 7.76 6.38 补贴收入 0.78 1.03 1.35 0.89 利润总额 0.58 1.59 2.00 1.31 经营性净现金流 -3.19 2.02 2.84 2.46 资产负债率（%） 59.86 57.46 55.50 54.61 债务资本比率（%） 46.69 42.03 36.45 41.46 主营业务毛利率（%） 5.08 13.76 16.23 17.80 总资产报酬率（%） 0.57 1.92 2.67 - 净资产收益率（%） 1.53 3.77 4.44 - 经营净现金流利息保障倍数（倍） - 10.83 11.84 7.84 经营性净现金流/总负债（%） -5.10 3.63 5.82 5.65 分 析 员：翁维南 张明 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 淮安市城市资产经营有限公司（以下简称“淮安城市资产公司”或“公司”）是淮安市政府直属企业，主要从事淮安市基础设施建设的投融资、国有资产经营以及土地开发等业务。评级结果反映了淮安市经济快速增长、财政实力不断增强、公司行业地位显著、政府支持力度较大、应收账款质押担保具有一定的增信作用等优势，同时也反映了淮安市财政收入增速减缓风险加大、公司净利润对补贴依赖程度较高、土地出让收益实现具有不确定性等不利因素。综合分析，本期债券到期不能偿还的风险很小。 预计未来1～2年，公司资产规模和主营业务收入水平将继续增长，政府财政补贴也将对公司净利润和经营性净现金流形成有力支持。大公对淮安城市资产公司的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·淮安市是苏北地区重要的中心城市，交通便捷，矿产资源丰富，近几年经济和工业增长速度较快，财政实力不断增强，公司面临良好的发展环境； ·淮安市政府以公司为核心，整合全市其他城建投融资平台，提升了公司的行业地位； ·公司得到市政府土地划拨、城建项目回购等政策的支持，保证了公司的投融资能力； ·资产整合为公司实现收入多元化奠定了基础，有利于增强公司的抗风险能力； ·本期债券以对淮安市政府的应收账款作为质押担保，具有一定的增信作用。 主要风险/挑战 ·受宏观经济减速影响，淮安市经济和财政收入增速减缓的风险加大； ·公司净利润对财政补贴收入的依赖程度较高，土地出让收益的实现具有一定的不确定性。 大公国际资信评估有限公司 二〇〇九年五月二十四日 发债主体 淮安市城市资产经营有限公司成立于2001年12月，是淮安市人民政府（以下简称“淮安市政府”或“市政府”）基于淮安市部分国有资产组建成立的市属国有独资公司，注册资本为11.17亿元。公司的主要经营业务为淮安市市政基础设施投融资，国有资产的经营和管理、土地整理开发，城市无形资产的有偿转让。2008年12月，根据淮安市政府部署，公司吸收合并市属国有企业淮安市园林投资实业有限公司（以下简称“园林投资公司”）和淮安市中央商务投资有限公司（以下简称“中央商务公司”）。2009年3月，根据淮安市政府淮政函[2009]19号文件，淮安市政府将淮安市人民政府国有资产管理委员会（以下简称“淮安市国资委）”持有的淮安市水利资产经营有限公司（以下简称“水利资产公司”）、淮安市交通控股有限公司（以下简称“交通控股公司”）、淮安市富丽房地产开发公司（以下简称“富丽房地产”）、淮安市市级机关房屋开发中心（以下简称“机关房屋开发中心”）股权，淮安市资产经营有限公司持有的淮安市热电公司（以下简称“热电公司”）股权，淮安市物业管理总公司及淮安住房贷款担保有限公司持有的淮安富康房地产开发有限公司股权，淮安市热力中心及淮安市热电公司持有的淮安市汇能热力有限责任公司（以下简称“汇能热力”）股权划拨给淮安城市资产公司（详见表1）。资产划拨后公司注册资本不变，划拨入国有资本全部计入资本公积。 表1 淮安市政府向公司划转的市属国有企业2008年末基本情况（单位：万元） 名称 持有股权比例（%） 总资产 净资产 淮安市园林投资实业有限公司 100