von Neumann-Morgenstern 期望效用函数.pptVIP

金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * Kahneman-Tversky 理论 Daniel Kahneman, (1934-) 2002 年诺贝尔经济学奖获得者 Kahneman 与 Amos Tversky, (1937-1996) 两位心理学家于 1979 年发表的论文“展望理论 (Prospect Theory)”已成为《计量经济学 (Econometrica)》有史以来被引证最多的经典。他们企图改变期望效用函数理论框架。 金融经济学第六讲 * Kahneman 诺贝尔演说的问题 问题 1. 假设有一场这样的赌博：你赢 150 元的概率是 50%, 而你输 100 元的概率也是 50%. 你能接受这样的赌博吗？如果你身边的钱少于 100 元，你是否会改变你的决定？ 调查结果是：除非把所赢的钱提高到 200 元以上，绝大多数的人都不接受这样的赌博，只有少数人接受这样的赌博。但对于后一种情况，所有人都不接受。 金融经济学第六讲 * Kahneman 诺贝尔演说的问题 问题 2. 现在有这样两种情况：一种情况是肯定损失 100 元；另一种情况是参加这样的赌博：你赢 50 元的概率是 50%, 而你输 200 元的概率也是 50%. 对于这样的两种情况你选择哪一种？如果你身边的钱多于 100 元，你是否会改变你的决定？ 调查结果是绝大多数的人选择赌博，即使身边有多于 100 元的钱也并没有多大影响。 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 6.4 Arrow--Pratt 风险厌恶度量 金融经济学第六讲 * 有风险与无风险之间的比较 机会 (x,y,p) 与肯定得到 px+(1-p)y 之间的利益比较就是比较 u((x,y,p))=pu(x)+(1-p)u(y) 与 u(px+(1-p)y) 之间的大小。如果它们相等，表示对风险中性 (不在乎)；一般取 ，表示对风险厌恶。取 表示对风险爱好。 把 u 理解为“定价”，这就是“非线性定价”与“P-F 线性定价”之间的比较。 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * Arrow-Pratt 风险厌恶度量 这就归结为函数 u 的凸性的比较。它的程度可用 –u’’/u’ 来度量。它由 Arrow (1965) 和 Pratt (1964) 所提出。 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 6.5 若干典型期望效用函数 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 6.6 随机占优的概念 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 第六讲 von Neumann-Morgenstern 期望效用函数 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 6.1 “圣彼德堡悖论”的讨论 金融经济学第六讲 * 概率论的早期历史 Jacob Bernoulli (1654-1705) 1713 年发表《猜度术 (Ars Conjectandi)》。这是当时最重要、最有原创性的概率论著作。由此引起所谓“圣彼德堡悖论”问题。 金融经济学第六讲 * “圣彼德堡悖论”问题 有这样一场赌博：第一次赢得 1 元，第一次输第二次赢得 2 元，前两次输第三次赢得 4 元，……一般情形为前 n-1 次输，第 n 次赢得 元。问：应先付多少钱，才能使这场赌博是“公平”的？ 如果用数学期望来定价，答案将是无穷！ 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * “圣彼德堡悖论”的金融学含义 “倍赌策略”是一种“套利策略”。在一个有等价概率鞅测度的“二叉树”“存贷－赌博”市场上，采用“倍赌策略”，如果允许无限借贷和无限次赌博，那么其“赢钱概率”为 1。 它可以作为某些股票在一定时期内会“疯涨”的理由。 金融经济学第六讲 * “圣彼德堡悖论” 1738 年发表《对机遇性赌博的分析》提出解决“圣彼德堡悖论”的“风险度量新理论”。指出用“钱的数学期望”来作为决策函数不妥。应该用“钱的函数的数学期望”。 Daniel Bernoulli （1700-1782) 金融经济学第六讲 * 金融经济学第六讲 * 6.2 von Neuman