金融政策择优全面开债券市场.docVIP

金融政策择优全面开放债券市场 中国的市场经济改革已到了一个瓶颈口在各大要素市场进行外科手术般更新与架构时唯有代表中国金融业的四大银行垄断地位岿然不动其以强劲的政府背景、行政操作的路径依赖继续为国有企业的生存发展输血给氧从而影响其他资源要素配置的市场化我国金融改革举步维艰牵一发而动全身随着2006年我国对WTO承诺放开市场准入的兑现期逼近何不改换思路除了国企继续产权多元化进程以改良经济基础、允许外资金融机构、民资与国资银行嫁接以促其商业化改制外应从金融政策创新着手全面开放债券市场包括开放地方政府债券发行满足市场庞大的资金供求群体需求调整资本市场结构降低银行放贷风险债券市场以其信用硬约束与稳定预期的特征亦为我国资本项目开放作基础准备以目前中国金融业高度集权的现实债券市场应是政府主导下实现金融安全与效率统一的有效载体　　一、金融改革滞后境况一览金融资本作为一种对社会稀缺资源的支配权和使用权它的配置方式决定社会其他资源的配置方式我国实行政府主导国企担纲的渐进改革模式金融资本长时期由政府控制银行不断为国企被动供给信贷造成市场供需错位、配置低效1.国有银行坏账积累难以根除国企在承担国资保值的经济指标外长期被赋予维持社会稳定的政治责任目前我国城市人口仍有50%在国企我国工业的固定资产60%也在国企国企的市场基因先天不足表现在国企融资机制上是银行贷款的政策性和资本化如为保就业维持企业运转、或为争项目显政绩的行政化贷款取向导致国企融资规模不断膨胀；在财务软约束的条件下国有银行的信贷资金实际已经成为国企资本的一部分绝大多数国企代理人都不具备还贷的心理准备国有企业占主导地位形成金融业主要为国企服务的定势国企历经20年的反复改革迄今仍在摸索改革昭示着国企的历史使命尚未完成在计划经济时期就业的几代人退休期未到之前、在产业结构、产权结构未调整到最佳比例的过渡期内当非国有企业尚未成为民族产业国际竞争力的代表、以及资源配置市场化仍不充分时国企短期内不可能大规模地从竞争性领域退出金融机构主要为其服务的格局不会根本改观政府仍负有为国企融资的政策义务尽管皆知这类行政授信不符商业标准和经营原则是资产坏账的渊源然国有银行是不能违背出资人——政府意愿的据统计四大国有银行占据80%的市场份额其中70%份额为占据企业总量70%、产业贡献率占GDP25%的国企服务尽管采取了各项措施各大银行平均不良资产按照国际五级分类仍接近20%坏账总额19800亿元中29.2%为政策性贷款例居坏账首位我们不能苛责国有银行运营无效不良资产一定程度上反映了过去20余年经济改革的成本积累事实上国有银行正在通过行政之手用心良苦地剥离坏账但指望在现有金融体制下根除坏账则是一厢情愿反映制度成本的国有银行坏账将伴随国企的存在而继续产生下去直至国企因产权蜕变、投融资体制背景发生革命性变化才能减止2.居民巨额储蓄投资无路我国改革开放20年来最实际的成果即GDP以世界最高增幅连年增长和居民收入比重逐年提高国民收入结构呈现由集富于国家向藏富于民转化的态势目前居民储蓄余额11余亿元说明巨额社会资金蛰伏于银行难觅投资佳途居民无法根据自身的风险、收益偏好选择相应的金融工具只能被动选择银行储蓄银行高储蓄率与各投资主体严重缺乏资金的脱节现象被国际金融界称之为“中国经济之谜”从逻辑上说正是居民的高储蓄率支撑银行和国企的高负债率替代着财政资金的功能银行高达20%的坏账则表明居民存款的流失在国外早被归入破产行列3.高科技创业型中小企业贷款难中小企业贷款难是世界性问题市场经济发达如美国中小企业由于融资渠道狭窄等原因五年生存率达40%十年生存率亦只有11%.所以我国中小企业融资难也合乎市场选择规律其次我们不能一概论定中小民营企业贷款难在我国生产力分布不均衡的现实条件下其生存状态千差万别目前除政府为就业型中小企业提供贷款担保外银行授信亦不论企业成份一些产品或技术市场表现良好现金流通畅的民营中小企业任何银行都愿意贷款基层行长们认为这类民企以其稳定的还本付息能力和守信履约的素质才是真正的优质客户目前真正融资难的是高科技创业型中小企业他们没有资金积累无经营流量产品市场前景莫测根据国外资料高新技术研发成功率只有10%左右如此高风险领域任何商业银行都不会涉足其间据国家科委调查在已经转化的成果中自筹资金占56.8%国家科委计划拨给贷占26.8%、风险投资只占2.3%.可见其融资渠道偏窄风险基金的介入和社会融资几乎为零这类民营企业是培育创业者的摇篮代表着中国高新技术未来发展方向目前虽处产业幼稚期却具备向规模化、跨国型发展的潜力他们是政府和社会资本应关注和扶持的重点对象4.地方政府财政不堪重负一级政府应掌管一级事权、物权和财权自从1994年实行分税制后各级政府用钱有了较大的回旋余地随着中央政府诸多管理事权下放地方政府承担了更多的经济增长、社会发