第09章货币供求.ppt

货币主义的现代货币数量论 费里德曼的货币需求理论 费里德曼货币需求理论的政策含义 费里德曼的货币需求理论 货币是资产的一种 需要从一般资产需求的角度分析人们持有货币的原因 资产需求理论的基本观点 对某项资产的需求取决于该项资产相对于其他资产的预期回报率 弗里德曼据此认为，人们对货币的需求取决于货币资产相对于其他资产的预期回报率。 弗里德曼货币需求公式 Yp 永久性财政收入，或者说，所有未来预期收入的现值。 rm 货币的预期回报率 rb 债券的预期会报率 re 权益资本的预期回报率 pe 预期通货膨胀率 货币需求与个人永久收入 货币是个人财产的一种形式，会随着个人收入增加的而增加 个人的货币需求与个人的永久性财富正相关 弗里德曼的永久性收入是指长期平均收入，也就是排除了经济周期影响的个人收入 永久性财富与经济周期无关 一个人在经济衰退时期的收入可能较低，在经济繁荣时期的收入较高。但是，如果他在衰退时期减少的收入在繁荣时期又得到恢复，则可以认为他的永久性收入不变。 货币需求余额相对稳定 永久性收入相对稳定，因此，货币需求余额也相对稳定，不会随着当前收入的变化而变化 即使名义收入已经下降到一个较低的水平，但只要这种下降被认为是暂时的，货币余额就不会减少 货币需求与其他资产的收益率 各项资产的收益 债券的预期回报 预期利息收益+预期债券价格变动收益（损失） 股票的预期回报 预期的股息收入+预期股票价格变动（损失） 商品的预期回报 预期通货膨胀率 持有货币的预期回报 存款利息和银行提供的服务，如支票清算等 资产收益对货币需求的影响 货币需求除了受个人的永久性收入的影响外，还受到上述资产的预期回报与货币的预期回报的差额的影响。 当这些差额增加时，货币需求下降，反之，在其他资产的预期回报率上升时，人们的货币需求下降。 各种资产的预期回报率有很大的一致性 弗里德曼认为，货币和其他资产的预期收益差别不大。 其他资产收益变动时，存款收益的变动 在债券利率、股票收益率和商品价格上升时，银行存款的利率一般而言也会上升 银行的服务这时也会更好，因为这时银行业对存款的需求也会增加，银行之间和银行业与其他金融业之间的竞争会加剧。 所以，在弗里德曼看来，公式中的各种非货币资产预期回报率与货币预期回报率的差额是相当稳定的 弗里德曼认为，各种资产的预期回报率的变动具有很大的一致性意味着货币需求对利率不敏感，永久性收入是决定货币需求的主要因素。 货币需求和货币周转速度 决定货币的关键因素 货币主义认为是人们的恒久收入，而不是利率 如果人们愿意持有的货币余额时恒久收入的10%，则一个有1万元恒久收入的人，其财产中货币余额应该是1000元 实际收入的短期波动不对这一数字产生影响 利率的波动不会对个人货币余额产生重要影响 利率提高，持有货币的收入也会提高，因为其收入等于存款利率和免费的存款服务。利率下降，所有资产的收入都下降，人们会选择较小的投资品，但是不会只选择存款。 货币周转速度波动不大且可以预测 基于上述原因，货币主义认为，货币需求，从而货币周转速度，虽然有波动，但是，波动不大，且可以预测。 弗里德曼货币需求理论的政策含义 货币流通速度主要取决于当前收入和永久性收入的关系 当前收入呈周期性变化，而永久性收入从而货币需求相对稳定，结果是货币流通速度也呈周期性变化 即在 MV PY的方程中，M相对稳定，PY呈周期变化，导致V也呈周期变化 经济繁荣时期 当前名义GDP的增长快于永久性收入的增长，货币流通速度上升 经济衰退时期 当前名义GDP的增长慢于永久性收入的增长，货币流通速度下降。 但是 V在短期内相当稳定 因为Y和Yp可以预测，所以V在长期内还可以预测 结论 货币供给是决定名义收入的重要因素 这是弗里德曼被称为现代货币数量论者的原因 货币政策的作用 因为货币需求和货币流通速度相对稳定，因此，货币政策对经济有很大的影响 扩张性货币政策导致投资、消费增加和价格上涨 紧缩性货币政策导致总支出减少和价格下降 货币供给的固定增长规则 由于货币当局并不知道应该如何积极地使用货币政策，而市场经济又内含自动平衡的机制，因此，最好的货币政策是消极的货币政策 中央银行只需要根据经济的长期增长率制定一个固定的货币发行规则，然后按此规则发行货币就行了。 稳定的货币需求函数 戈德菲尔德1973年用统计方法对M1作了估算。 戈德菲尔德区分了货币需求对短期和长期利率的敏感性问题，以及货币需求对短期和长期需求的敏感性问题。 研究结果表明： 在长期内（5-6个月），货币需求对利率和收入的敏感性都提高了。 但是，货币需求对长期收入的敏感性保持在1以下，大致为0.5左右。 迷失的货币 missing money 1976年，恩泽等人发现，用1974年以前的数据，货币需求