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衍生性金融商品期末報告 美國加洲橘郡事件 班級：四財四B 學號：4960S041 姓名：劉國俊 目錄 前言 何謂衍生性金融商品 衍生性金融商品的種類有哪些 何謂橘郡? 美國加洲橘郡事件主因 結論 參考文獻 前言 國內企業以外銷導向為主，為規避匯率風險，大多數企業均會透過操作外匯選擇權等衍生性金融商品避險；不過，近幾年來各項衍生性金融商品蓬勃發展，部分公司或基於投機心態，或是誤判匯市走勢又不願意停損等因素，導致操作衍生性金融商品失利。國內企業與國外公司有業務上的往來，一定存在匯率風險，如果外銷或進口的業務比重大，加上匯率波動劇烈，產生的損失或利益相當可觀，因此為避險而進行外匯相關金融商品的操作相當常見 而我們將要針對這些大企業進行探討，為何這些大企業會因操作不當而倒閉，這些大企業是運用何種操作方式導致發生這樣的結果。 何謂衍生性金融商品 所謂「衍生性金融商品」是指依附於其他資產標的物上的金融商品，其價值高低取決於其所依附的資產標的物之價值；意指依附在金融商品上所衍生出另一種型態之商品。更具體一點的說，衍生性金融商品是一種財務工具或契約，其價值是由買賣雙方根據標的資產的價值（如外匯的匯率、短期票券的利率、股票的價格等）或其他指標如股價指數，物價指數來決定。 衍生性金融商品的種類有哪些 衍生性商品的種類相當繁多，基本上分成四類： 遠期契約 (Forward Contract) 是指由交易雙方自行協議在某一特定日，買方(賣方) 可以特定價格買進 (賣出) 某資產的契約，以滿足雙方的需求。目前台灣的遠期契約有遠期利率契約及遠期外匯契約。 期貨 (Futures) 是一種標準化的財務契約，在未來的某一特定日，以約定的價格買進或賣出一定數量與品質的商品，而為了確保交易能夠安全執行，買賣雙方均要繳交保證金，這種契約便是所謂的期貨。 選擇權 (Option) 當契約的買方付出權利金後，即享有權利在特定期間內向契約的賣方依履約價格買入或賣出一定數量 的標的物，如為買進標的物的權利，稱為買權，如為賣出標的物的權利，稱為賣權。 交換 (Swap) 交換是一種以物易物的互利行為，運用在金融工具的操作上，乃是指兩個或兩個以上的經濟個體 (銀行或企業) 在相互約定的條件 (包括幣別、金額、期間、計息方式、利率及匯率) 下，將握有的資產或負債與對方交換的契約。目前台灣開放的金融交換有利率交換、貨幣交換及股權交換等。 何謂橘郡? 橘郡（Orange County, California），是位於美國加利福尼亞州南部、相對富裕的一個郡，西瀕太平洋，位處洛杉磯郡的東南方，面積2,455平方公里，屬於「大洛杉磯地區」的一部分。2005年估計人口3,056,865人，是加州人口第二多的郡。郡政府位於聖塔安娜市（Santa Ana）。 橘郡成立於1889年3月11日，名稱來自當時的主要農作物—橘子。洛杉磯市郊的加州迪士尼樂園即位於橘郡的第二大城安納海姆市（Anaheim，該市亦是美國職棒大聯盟洛杉磯天使主場所在地），而郡內的華裔人口則多聚居於橘郡中部、富裕的新興規劃城市—爾灣市（Irvine）。 除了華裔之外，橘郡尚聚居了其他的亞裔，包括北部的富樂頓市（Fullerton）一帶有相當數量的韓裔；而西北部的西敏市（Westminster）也有越南本土以外最大的越裔聚居地，因此該區域周邊還有「小西貢」（Little Saigon）的別名。日裔和印度裔居民則相對分散。 美國加洲橘郡事件主因 1994 年 12 月 6 日美國加州橘郡政府於投資利率商品交易損失 16.9 億美元後宣布破產。郡政府財務長 Robert Citron 是導致這次事件的禍首。Citron藉由附買回債券(Repo)的操作下，以市政公債作為抵押，借入129億美元的資金。簡單的說，附買回債券表示在出售票券借入資金的同時，允諾在未來特定時點以特定價格買回，附買回票券本身由於有債券作為抵押，而且買方又得到未來回售保證，所利率較低，是一極便利的資金調度工具。 Citron將約7億美元之借入資金，投資於具槓桿倍數高的衍生性商品，使他持有200億美元衍生性商品部位，並保留部分之現金。Citron同時又將約80億美元投資於倒轉浮動債券中，該債券的票息將隨利率之上升而減少，隨利率之下降而增加。Citron 的策略一開始相當成功，但 1994 年二月起美國聯邦準備理事會開始一連串的升息，到 1994 年底共升息了 2.25 ％，債券價格因而大幅下跌。 Citron 的基金也因為槓桿操作而加速虧損，終致虧損 16.9 億元。這種因為價格波動造成的市場風險﹙ Market Risk ﹚是 Citron 基金虧損的主因，但虧損如此鉅大甚至導致橘郡破產的原因，恐怕應歸咎於 Citron 利用槓桿操作將部位擴大到所