10月30日投资报告(新).docVIP

反弹可期，油脂看高一线 南昌营业部 胡 亮 经过9月份的一波大幅下跌后，10月份棕榈油低位震荡，下跌趋势明显放缓。于此同时，在欧债危机有望解决，市场担忧情绪有所缓和下，棕榈油出现止跌反弹的迹象。我们认为，在市场信心逐步恢复下，棕榈油有望出现一波反弹行情。　　10月23日至10月27日，欧元区领导人就欧债问题连续召开两次峰会，期间利好不断，市场气氛逐步回暖。欧元区领导人在峰会上达成一揽子协议。其中包括将欧洲金融稳定基金（EFSF）规模从4400亿欧元扩大至1万亿欧元。而为了整固银行业，欧元区领导人决定在2012年6月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9%；经过欧元区领导人和银行业代表艰难磋商，银行业同意对希腊国债进行50%的减记。同时，欧元区领导人还敦促意大利加大力度巩固财政，实施进一步的经济改革。 　　银行核心资本充足率提高对金融行业即使在经济情况转坏下仍能防御严重的打击，而希腊国债50%的减记降低其毁约的可能性，提振市场未来的信心。尽管市场普遍认为当前的欧盟峰会的协议并非可以一次性彻底解决当前欧债问题，欧洲债务问题的解决需要更深层次的政治改革，但是近期达成的协议能在未来一段时间内将有效缓解之前的紧张情绪。部分分析师认为欧债危机在此后几月将得到控制。市场气氛转暖给予整体商品市场一个合欢的宏观环境，为整体商品市场的低位反弹创造了较好的基础。 受欧盟峰会利好影响，市场风险偏好上升，美元指数出现大幅下挫，最低跌至74.724，或将进一步试探73一线支撑。 　　国内政策微调，市场逐步向好 　　国内方面，国务院总理温家宝日前强调，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，以适应形势的变化。同时，适时适度进行预调微调，重点支持中小企业和战略性新兴产业。这是国家实行紧缩货币政策后首次明确指出政策微调的可能性，无疑极大提振市场信心。投资者认为政策底已出现。之后，温家宝又在提出决定开展深化增值税制度改革试点。不少经济学家看来，这一意在减少重复征税的举措，通过税收改革刺激实体经济的发展。中长期有利于资本市场的健康运行。 多重利好推动下，上证指数本周迎来五连阳，上破双底颈线2450，量能配合理想，突破60日均线指日可待，后市有望看高一线。 　　原油突破前期震荡区间 　　美原油指突破90压力位，后市仍然有望上行。原油的大幅上行收到多重因素影响。除了欧债危机缓解，美国经济亦出现回暖迹象。美国商务部数据显示，美国第三季度国内生产总值（GDP）增长2.5%，高于前两季度。由于美国是全球原油最大消费国，其经济增长恢复提振原油走势。 　　同时，原油进入传统消费旺季。欧美等国天气逐渐转冷，对原油需求量增加，而圣诞等传统出游旺季将再度刺激石油需求的上升。EIA上周数据显示美国原油库存降至五年均值之下，截至10月14日当周，美国原油库存减少473万桶，至3.329亿桶。此外，尽管卡扎菲已死，但利比亚局势仍不明朗。新政府本为持不同政见者所组成，在所代表利益不同下短期内或难以达成一致。利比亚石油生产何时能恢复至战情水平仍然拭目以待。多重利好刺激下，后期油价反弹有望延续。由于棕榈油同时可作为生物柴油，和原油有一定的替代性关系存在，因此原油的走势对其有一定影响。原油的上涨对棕榈油低位反弹有一定推动作用。 油脂类替代品价差扩大 　　由于前期宏观环境令人担忧，油脂类整体市场出现不同程度的下跌，但明显棕榈油下跌幅度强于豆油和菜籽油。然而，棕榈油、豆油、和菜籽油三者之间在终端消费方面却有着明显的可替代性，尽管其替代性受到消费习惯和生产季节性的不同而产生一定差异，但总体来说，其价差若扩大至一定程度，将令下游消费者从较高价格品种向较低价格品种转移，从而令价格回复到正常水平。从下图可发现，棕榈油与两者的价差在本年度逐步扩大。 一般来说，豆油和棕榈油的合理价差为1100附近，而菜籽油与棕榈油的合理价差则为1300左右。我们通过数理分析亦可发现，豆油和棕榈油价差的分布基本在1000附近，而菜籽油和棕榈油价差则在1500附近。若此两者价差均为正态分布，95%的置信区间分别为（1015.74,1078.67）、和（1195.45,1302.91）。截至10月28日，大商所豆油和棕榈油指数价差升至1300元，菜籽油和棕榈油价差亦上升至1866元。价差的上升将令下游消费转移至棕榈油，从而推高其价格。此外，在一般情况下，棕榈油和豆油及菜籽油价差一般在9-11月达到全年最高值，而此后其价差将逐步回落。价差的季节性趋势亦对后市棕榈油上涨有一定提振作用。 　　技术分析 　　本周棕榈油出现止跌回升迹象，主力合约1205已经站稳在20日均线上方，近期有冲击小双底颈线8108愿望，若能顺利突破颈线位置，则可看高一线。在整体市场信心逐