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风险投资的存在性问题研究 ——来自资本市场替代风险的实证研究 陈元志 (上海财经大学 国际工商管理学院 ,上海，200083) [中文摘要:] 本文运用社会发展理论揭示风险投资的实质，将风险调整价值作为衡量风险的基本规则。本文对风险投资企业面临的替代风险进行了实证分析，笔者发现中国一般资本市场上的投资价值高于中国风险投资业的投资价值。全文分为:问题提出、研究方法、假设条件、实证研究和结论五部分。 关键词: 风险投资,替代风险,风险调整价值 Research on the existing issue of venture investment --A demonstrative analysis of the potential substitute risk from security market yuanzhi chen (International business school, shanghai university of finance and economics, shanghai, China, 200083) [Abstract:] In this thesis, the theory of social development is used to open out the internal incentives on venture investment; and the risk adjusting value can be used as a scientific method to weight the rules of risk. A demonstrative analysis of the potential substitute risk has been done, I find the equity investment in the common capital market in China overvalue the venture investment in China. Although it is not proved in a strict sense, I’d like put forward my idea as a proposition, hoping it can be demonstrated or denied by other people who are interested in. Five parts are included in this paper: putting forward the problem, research methods, hypothesis, demonstrative analysis, and the conclusion. KEYWORDS: venture investment, substitute risk, risk adjusting value 一、问题的提出 现代意义上的风险投资最早出现于本世纪四十年代的美国，但直到九十年代，美国经历了经济的持续快速增长，这使得传统的经济周期理论受到了挑战，风险投资作为“新经济”的基本推动力才真正为各国所重视。我国的风险投资业开始于80年代，被称为创业投资。1985年1月11日，我国第一家专营新技术风险投资的全国性金融企业中国新技术创业投资公司在北京成立，这标志着我国风险投资的开始。但此后十几年，中国风险投资业的发展一直比较缓慢，直到1998年，政协将发展风险投资作为一号提案，风险投资业在政府的大力推动下才获得了一定的起色。《亚洲风险投资杂志》的统计数字表明，2000年截至7月份，我国的风险投资基金总额为54亿美元（含外资），但2000年上半年的实际投资额仅为3亿美元。用“雷声大雨点小”来形容风险投资业在中国的现状实不为过。 从社会发展理论来看，风险投资是一些人进行的某种人类生存与发展试验，这些人试图通过寻找并与具有企业家精神（创新精神、敬业精神、合作精神）的个体合作，承担其他人不愿承担的或有失败，以提高其生存与发展试验的成功概率。风险投资可以理解为投资者用来降低不确定性的一种方式，是人类无数次生存与发展试验中的一次，因此，我们过高地或过低地评价风险投资都是不正确的。 笔者将风险投资的核心概念和存在性条件表述为以下六点：一、风险投资是一种人类生存与发展的试验；二、一些人通过这种具有创新性的试验获得了超额利润；三、这种试验作为一种创新尽管在某些国度某些时刻取得成功，但并不意味着其他模仿者同样可以获得类似的成功；四、风险投