第六章《财务管理(刘斌)(978-7-5654-0623-2)》PPT.ppt

【例6—9】假设Y集团公司发行一种债券，票面价值为1000美元，5年到期，票面利率为11％，假定每年偿付一次利息。对于—个要求回报率为11％的投资者来说，债券的价值是多少？ 【解】 Y集团公司发行的债券，票面价值为1000美元，票面利率为11%，期限为5年。如果投资者需要11%的回报率，那么债券仍将以1000美元来发行，因为投资者每年的利息收入，完全等于他们所要求的投资回报。同时，他们在到期日又可以收回初始投资，所以这一定价是切实可行的。 （3）半年期复合 如果半年支付一次利息，那么该债券的购买方就能够获得更多的收益，可以通过式6—12或式6—13计算此类债券的价值。 （6—12） （6—13） 【例6—10】Y集团公司发行的债券，票面价值为1 000美元，5年到期，票面利率为11％，假设每半年支付一次利息，对于—个要求回报率为10％的投资者来说，债券的价值是多少？ 【解】 计算得出的债券价值是1 038.59美元，比1年期复合的债券价值高0.7美元（1 038.59–1 037.89）。 （4）零息债券。零息债券，是指债券不支付利息，而是要在到期后支付债券票面价值。其债券的估价公式如下： （6—14） 【例6—11】某公司发行零息债券，债券面值为1 000美元，期限为5年，市场报酬率为8%，则其债券的价值是多少？ 【解】 2. 到期收益率 先前的阐述表明，如果投资者用1 038.69美元购进该债券，并且持有这一债券直至到期日为止，那么他将获得10%的回报率。债券的预期回报包括利息收入和到期时的本金收入，由于缺少相应的计算程序，因此解决到期收益率的问题只能通过试错法。 【例6—12】某一债券的票面价值为1 000美元，票面利率为8%，市场价格为911.33美元，期限为6年，假定半年复合。请计算这种债券的到期收益率。 在这个例子中，因为债券售出价格要低于票面价值，所以到期收益必然要高于8%的票面利率，不妨设为12%。首先，看看12%是不是到期收益率。将12%作为贴现率，计算出预期现金收入的当前价值。  由于832.35美元低于债券的市场价格，所以12%并不是到期收益率。再尝试用低一点的贴现率，就能增加预期现金收入的现值，使它等于债券价格，假设为10%，则： 因为用10%作为贴现率计算出来的现金收入的现值恰好等于债券价格，所以得出10％就是该债券的到期收益率。 6.4.3 债券投资风险 1. 履约风险 履约风险是指债券到期之后，投资者可能无法收回利息和本金，这种风险通常在公司发生财务危机时出现，它将导致债权人权益的巨大损失。 2. 利率风险 利率风险是指买进债券后，利率可能会上升而带来的风险。通常情况下，可借贷资金的供求发生变化，或者通货膨胀率变化，都会造成利率浮动。 要求的回报率 票面利率 8% 10% 12% 14% 8% 1000 1136 1272 1408 10% 875 1000 1125 1249 12% 771 886 1000 1115 14% 682 788 894 1000 表6—3 具有不同票面利率的债券所要求的不同回报率 金额单位：美元 表6—4说明的是利率的变化对具有不同期限的债券的影响。表6—3所列举的债券票面价值都为1 000元，票面利率10%，当投资者求的回报率从8％上升到14％时，6年期的债券的价格下跌了20.6%，而20年期债券的价格则下跌了38.8％。因为，票面利率低、期限长的债券，价