货币政策资本深化年代的经济危机根源.docVIP

货币政策——资本深化年代的经济危机根源 ?? “不能过多的依靠逻辑推导，而应该通过经验归纳。”——索洛 ???资本深化（capital deepening）是指在经济增长过程中，资本积累快于劳动力增加的速度，从而资本-劳动比率或人均资本量在提高。资本深化一般意味着经济增长中存在着技术进步。从上世纪80年代起，技术进步和资本积累带来的资本深化，以及WTO的全球自由贸易所导致的各国资源与要素禀赋的有效配置，带来了商品品种的极大丰富和数量的充足，但同时也带来了多数供给部门的产能过剩。 ??? 自然增长率是指一个国家或地区在各种资源得到最优和充分配置情况下，所能达到的最大经济增长率。这里讲的资源包括自然资源，也包括人力资源、技术和管理，还包括制度安排和经济政策。 ??? ??? 资本深化年代的经济危机根源 ??? 一、劳动增长率下降带来相对消费增长的下降 ??? 经济增长的可持续动力来自消费，消费来自投资创造的就业。但在资本深化年代，技术进步会产生两种效果，一种是效率改进，一种是供给创新。前者会减少劳动力，后者会创造新的工作岗位。但创新型的技术数量不会超过效率改进型的技术数量，其创造的新就业岗位数量也不会高于效率改进型技术进步淘汰的工作岗位，因此技术进步的趋势不会提高劳动增长率，反而会使劳动增长率下降。 这就必然导致就业相对经济增长的不足，和消费后继乏力。由此带来供给部门的投资效率下降，从而减少对供给部门的投资。同时，宽松的货币政策导致货币的贬值趋势挤压流向保值和增值的金融和资产市场，在金融和资产市场泡沫形成阶段，其远高于供应部门的投资回报还会吸引产业资金流向投机市场。泡沫形成期越长，危害越大，因为资产价格在较长时间内（1年以上）不断的上涨，麻痹了人们对其风险的防范，最终泡沫破裂，引发长期的去杠杆化后的经济衰退。 ? ??? 二、适度宽松货的币政策造成资产价格上涨催生非创富型的投机 ??? 在资本深化年代，尤其服务业高度发达的年代，货币永远不缺乏。因为服务业没有太多的固定资产投入和库存占用，其供给能力对资金的需求并不大。社会的货币总量足以满足自然增长所需。也就是说满足实现自然增长率的诸多条件中，货币量不是瓶颈，无需任何宽松的货币政策。美国经济学家保罗?罗默1990年提出了技术进步内生增长模型，这个模型的基础是：（1 ）技术进步是经济增长的核心；（2）大部分技术进步是出于市场激励而导致的有意识行为的结果；（3 ）知识商品可反复使用，无需追加成本，成本只是生产开发本身的成本。像微软的产品，几乎属于服务业，相对固定资产和库存的资金投入需求很少。因此，靠货币量来调控经济是简单而关注表象的。经济萧条不是货币量的不足，而是有效需求不足。即人口增长和相对就业不足所致。??? 由于技术的进步和供给产能的过剩，供给部门的投资效率下降创新技术和企业的投资机会成为稀缺，导致资本市场充裕的资金无处可去，因此，在宽松的货币政策带来货币贬值的压力下，金融市场的其他产品就吸引了大量避贬资金，领域产品是否对整个经济效率的提高起到正面作用已经模糊，投机成分十分浓重。一旦货币进入与消费和生产部门无密切关系，且又不能优化资源配置的金融和资产领域，就会制造非创富性的资产泡沫，成为引发整个经济危机的导火索。 ? ??? 三、在自然增长率没有充分实现下资产升值的危害 ??? 除了会吸引资金从正常投资回报的生产部门流出，进入超常回报的资产市场，资产价格上涨还会造成通胀的传导，导致实际财富缩水，改变整个社会的财富结构。逐渐淹没3层时，住在30层的富豪阶层损失了10%，但是社会底层可能全部损失了，没有社会救济他们将无法生存。3-5层的中产阶级沦为平民，作为最大和最有活力的消费阶层被消灭了。因此，民众对社会的不公和对政府再分配的要求增加了。这恰恰是集权政府想要的，也是民主政府根据投票可以方便实现的。凯恩斯主义也将挥之不去。 ??? ??? 出路与对策 ??? （1）为了避免金融危机，需要对货币的流向重新评估。要研究货币的流向储蓄、消费和投资以及投机市场的比重，尤其要纠正哈罗德—罗马增长模型和索罗经济增长模型中对储蓄转变成投资，投资全部进入供给部门的假定。资本没有道德，只有逐利性。货币的真实流向也只会与机会成本与风险偏好相关。当非创富型投机市场收益高于产业投资回报，就会吸引资金从收益率相对较低的生产部门流出，进入资产升值趋势的形成的金融资产市场。因此有必要对金融市场进行重新评估。对于并未给经济和整个市场带来长期效率，反而带来风险和长期副作用的金融投机市场加强监管，并且设计新的金融交易税以降低投机收益率，并设立金融市场平准基金，以交易税充实平准基金，以备在金融危机发生时，作为救援资本金。 ??? （2）坚决停止任何形式的宽松货币政策。因为资本深化年代，用于满足自然增长率的货币永远都是充裕的