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策略·塑料 LLDPE：回天乏术 因素相关分析： 上游原材料价格无明显反弹迹象，成本端难以形成支撑。LLDPE本身供应充足，当前生产利润丰厚、厂商无主动减产意愿，11月初至年末下游需求可能出现真空期，供需面压力进一步走强。LLDPE短期走势明显强于其替代品，有定价偏高嫌疑，后期可能出现向下调整。整体看，LLDPE利空云集、回天乏术，进一步走低概率大。 策略： 10%以内，并设止损于8150-8200。 破位后的跟空和加仓时，总仓位不超过20%，全部止损保护设于8000。 相关报告： 倍特期货2队028-倍特期货有限公司 研发中心 免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，倍特期货研发中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经倍特期货研发中心授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 LLDPE 第部分 基本和技术分析 1.八大石化项目落户曹妃甸 10月24日，曹妃甸国家级石化产业基地投资合作推介会在曹妃甸举行。曹妃甸石化产业基地配套30万吨级原油码头4座、10万吨级LNG码头4座，每年可接卸8000万吨原油和2000万吨LNG，可提供充足的原材料供应；石化基地配套岸线10.6公里，可建设35座5万吨级液体化学品码头，每年可确保6000万吨液体化学品进出。曹妃甸将以原油加工和轻烃加工为主线，以清洁能源、有机原料和合成材料为主体，以南堡盐化工为补充，以化工新材料和精细化工为特色，重点发展乙烯、丙烯、 芳烃、碳四、碳五产品链条，着力打造多产业集群循环发展的大型现代临港石化产业基地，环渤海区域原油、天然气储运中心，中国北方地区化学品贸易集散中心，形成5000万吨级炼油、千万吨级轻烃加工、400万吨乙烯、500万吨芳烃生产能力。 2.道达尔重启沙特石化扩能计划 法国道达尔公司和其合作伙伴沙特阿美公司有意对位于沙特朱拜尔的沙特阿美道达尔炼油和石化(Satorp)合资企业进行扩能。 沙特阿美持有Satorp合资企业62.5%股权，道达尔持有剩余37.5%股权。扩能计划包括新建一个乙烯联合体以及线性α-烯烃、聚α-烯烃和弹性体。 Satorp当前运营着一座40万桶/日加工量的出口型和一个芳烃联合体。芳烃联合体设计年产70万吨对二甲苯和14万吨苯。炼油厂还生产20万吨/年的聚合级丙烯，部分供应先进石化公司生产聚丙烯。 来源：WIND、倍特期货研发中心 LLDPE与上游原油及石脑油价格保持较高的联动性，与乙烯变动方向虽大致相同、但变动幅度有较大出入。 2.产业链供需分析 从原料角度分析，原油供应持续增加、下游需求增幅落后于产能、库存持续增加，短期内基本面压力难以改善，油价反弹无力。 自2014年起，原油供应量已连续七个季度超过其需求；今年以来日平均供需差异达到190万桶/日，2014年仅为100万桶/日。而根据OPEC与各国能源研究机构预估，2017年前该趋势将延续。 图表2：供需平衡差异（千桶/日） 来源：WIND、倍特期货研发中心 国内石脑油产量虽呈现下降趋势，但自给率也出现稳步下滑、自国外进口数量增加。对石脑油下游产品来说，石脑油的供应并没有出现明显变化。 图表3：国内石脑油产量（吨/月） 来源：WIND、倍特期货研发中心 国内乙烯产量在今年上半年虽有过明显下降，但下半年开始出现回升，最近一期产量已创下多年来新高。 图表4：国内乙烯产量（万吨/月） 来源：WIND、倍特期货研发中心 PE供应在今年出现跨越式增长,9月PE树脂总产量137.3万吨，同比增幅高达65.22%；其中LLDPE产量47.90万吨、同比增长27.06%，LDPE产量20.10万吨、同比增长16.18%，HDPE产量38.20万吨、同比增长42.01%。PE产量的快速增长一是因为今年煤化工项目大量投放，致使产能加速扩张；二是原油、甲醇等原料价格的快速下跌刺激生产商生产意向。短期看，年内来自煤化工的产能将继续提升：中煤蒙大30万吨MTO装置11月起预计开始正式对外销售，神华神木11月也将开始试车。 图表5：国内PE产量（万吨/月） 来源：WIND、倍特期货研发中心 塑料产量快速增长，但下游需求并未出现同步扩张。往年9月开始的塑料需求旺季在今年表现暗淡，各类产品增幅远逊于PE产量增幅。接近年底农用薄膜需求将出现季节性下降、加上地膜需求被推后、包装膜开工率不及预期等因素影响，11月至年底前PE需求或将出现断档。 图表6：下游