中国股票市场牛熊转换机制研究资料.doc

中国股票市场牛熊转换机制分析 （一）中国股票市场历次牛熊转换 1990年12月19日，上海证券交易所的开业正式拉开了中国股市的大幕。按照股指每一次持续性上涨（或下跌）的幅度超过30%作为一轮牛市（或熊市）阶段的标准，可以将中国股市的运行轨迹划分为六次牛熊转换（如图1），仔细分析每一次转换的过程，或许能挖掘出转换背后的驱动因素。 1、第一次牛熊转换 牛市（如图1所示A—B点）：1990年12月19日的99.98点至1992年5月26日的1429点，涨幅1329%。 熊市（如图1所示B—C点）：1992年5月26日的1429点至1992年11月17日的399.1点，跌幅72%。 上海证券交易所正式开业以后这一时段里，涨幅居前的股票基本上是上市比较早的小盘股，筹码的稀缺使得这些股票的价格被反复炒高。此时中国股市正处于摸着石头过河的时期，股市的监管机制刚刚开始形成，规定了涨跌幅限制（最初实施1%，后改为0.5%）及交易量限制（当天成交量不到其可上市交易量的0.3％，当天就不涨）。但是市场严重的供不应求，推动股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在取消涨跌停板的消息刺激下，一举达到1429点的高位。 市场经过短期的暴炒之后，股价已经远远脱离基本面的支撑，市场开始价值回归，市场的不成熟使得这种回归造成了股指大幅度的波动。92年8月8日至10日，举国上下为之疯狂的“深圳认股权证”