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中国私募股权相关法规政策探赜 　　摘 要：2005年国家出台创业投资管理办法以来，私募股权取得长足的发展，在拓宽企业融资渠道、促进企业创新驱动、科技成果转化及产业化方面发挥着相当的作用。但由于发展时间较短，多层次资本市场、政府宏观政策的约束，私募股权还存在较多不足。对全国各地私募股权投资基金政策中的募集、设立、投资、退出涉及的相关法规政策进行了研究。 　　关键词：私募股权；政策；缺陷；法规 　　中图分类号：D9 　　文献标识码：A 　　文章编号2015 　　从《关于科学技术改革的决定》提出支持创业投资到20世纪90年代后，国外私募股权（Private equity，简称PE）投资开始进入中国；《中共中央关于加强技术创新，发展高科技实现产业化的决定》为中国私募股权事业的发展做出制度上安排；《关于建立我国风险投资机制的若干意见》成为第一个有关风险投资发展的战略性、纲领性文件；从因退出渠道不顺畅而失败到深圳中小企业板正式启动、以及2009年创业板市场的启动。政策和法规的支持促进了中国PE投资的健康发展。本文从中国各地PE投资政策中的募集、设立、投资、退出这四个方面涉及的法规进行研究，了解我国PE发展的政策环境，对私募股权发展的政策扶持措施更深一层次的理解。PE融资尤其是创业投资在科技创新、价值创造、产业集聚、区域创新方面的作用日益明显，系统研究相关法规对于促进私募股权发展具有重要意义。 　　1 私募股权投资基金募集涉及法规 　　1.1 全国PE投资基金募集法规 　　在中国股权融资的成本低于债权融资成本，企业为解决融资问题转向股权融资。募集，即基金管理人与投资者通过私下进行协商基金的销售和赎回，以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集。PE投资基金合法合规的募集说明规定：PE投资基金只能以非公开方式向具有风险识别和承受能力的特定对象募集。募集资金仅面向特定对象，不得通过媒体发布公告、在社区张贴布告等其他变相公开方式，直接或间接向部分特定对象宣传推介。还必须指出投资的风险性，由于私募股权投资的风险性较大，不得承诺固定回报。对单个出资人出资金额提出了限制（不能低于1000万元RMB）；基金的出资人应以自有资金出资，且不得接受多个投资者委托认缴股权投资基金资本。不同组织形式下投资人的数量限制（股份公司制不得超过200人，合伙制和公司制不得超过50人）。PE投资基金的投资领域限于企业股权，属于长期股权投资方式，非债权投资，投资期限一般为5-7年。所募集资金由属地商业银行托管制度。还规定了PE投资基金的管理团队相关业务经验、经济管理经验等。当然，基金募集过程是需要有个度的。如果越过了这个度，就可能产生“非法融资”的法律后果，即刑事责任和行政责任。2010年12月，《最高人民法院关于审理非法集资刑事案例具体应用法律若干问题的解释》第一条规定了违反国家金融管理法律规定，向社会公众（包括单位和个人）非法吸收资金的行为，以及同时具备的四个条件。对是否非法集资扰乱金融秩序作出明确的界定。 　　1.2 各地私募股权投资基金募集法规 　　美国政府在私募股权的支持作用主要就体现在为私募股权的发展极力营造良好的法律、政策环境；借鉴美国风险投资发展中政府作用有效发挥的经验，可以对中国政府角色的进行正确定位。政府引导基金以低与中央银行利率或者零利率的形式，向创业投资机构及新设创投基金投资，发挥着促进地区创业投资发展的作用。2009年，南京市政府为扶持创业投资企业的设立与发展，募集了2亿元政府引导基金。其规定了引导基金的财政来源；投资收益的分配原则；国家或省级引导资金配套；个人、企业或社会机构无偿捐赠的资金来源等；基金的参股的方式，以及约定的的退出期限，保障其能够在南京设立新的创业投资企业。对于创业投资领域的“新军”则变为跟进投资，即按创业投资企业实际投资额30%以下的比例跟进，并且在原则上每个项目不超过500万元。相对于南京，北京海淀区的政府引导基金主要采用参股、成立基金和融资担保三种方式对外合作投资。 　　2 PE投资基金设立涉及法规 　　PE有限合伙、有限责任公司、信托投资公司等企业组织形式成立企业。就现有的法规政策来看，我国并没有专门关于设立私募股权投资基金的法律。但存在着相联系的法律：合伙企业法、公司法、信托法等。 　　2.1 公司制私募基金 　　为保证PE的私募性质，规定了股东的数量限制、以及出资额的数量；对“投资公司”的资金管理人的职责进行划分，支出管理收取资金管理费与效益激励费的制度，列入“投资公司”的运营成本；“投资公司”的注册资本注册登记及备案的制度，如增资扩股或减资缩股的调整方案等，出资人的定期赎回制度，以及投资人间的股份协议转让及柜台交易的规定等。 　　2.2 有限合