《金融工程》ppt9.ppt

金 融 工 程 学 CBOE SP500指数看跌期权价格（2012.4.4，现货指数收盘价1398.96） Page ? * CBOE SP500指数看涨期权价格（2012.4.4，现货指数收盘价1398.96） Page ? * * L/O/G/O * 第九章 期权与期权市场 第一节 期权的定义与种类 第二节 期权市场 第三节 期权交易机制 第四节 期权与其他衍生产品的区别与联系 期权的定义与种类 期权（Option）的定义 期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的执行价格（ Exercise Price 或 Striking Price）购买或出售一定数量某种标的资产（潜含资产， Underlying Assets）的权利的合约。 Page ? * 期权的分类：期权多头的不同权利 按期权买者的权利划分： 看涨期权（Call Option）：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利 看跌期权（Put Option）：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利 Page ? * 理解期权 期权是一种金融合约，是买卖双方关于未来某种权利的协议。 期权多头：支付期权费后，只有权利，没有义务 期权空头：收取期权费后，只有义务，没有权利 期权协议要素 买卖双方、约定的权利、约定期限、执行价格、约定交易数量和期权价格（期权费） Page ? * 理解期权：双重买卖关系 Page ? * 期权的分类：欧式期权与美式期权 Page ? * 期权的分类：不同标的资产 股票期权 股价指数期权 期货期权 利率期权 信用期权 货币期权 互换期权 ETF期权/复合期权等 Page ? * 股票期权与股价指数期权 股票期权 一般为美式期权 一份股票期权一般包含100股 执行价格和期权费都以1股股票为单位 股价指数期权 欧式美式均有 现金结算，乘数通常为100 Page ? * 期货期权与利率期权 期货期权 期货合约到期日通常紧随着相应的期货期权到期日 期货期权多头执行期权时，将从期权卖方处获得标的期货合约的相应头寸（多头或空头）,再加上执行价格与期货价格之间的差额。 利率期权 交易所交易的利率期权 场外交易的利率期权 内嵌在其他金融工具中的利率期权 Page ? * 期权市场 课后阅读 期权的产生与发展 美国期权交易所概况 Page ? * 全球OTC主要期权品种概况 Page ? * 美国主要期权交易品种 Page ? * 美国三类期权交易所 专门的期权交易所 芝加哥期权交易所（CBOE） 国际证券交易所（ISE）（被Eurex收购） 传统股票交易所提供期权交易 美国费城股票交易所（PHLX）（被NASDAQ收购） 美国股票交易所（AMEX）（被纽约－泛欧交易所收购） 期货交易所 CME、ICE等。 Page ? * 2010年通过美国期权清算公司清算的期权市场份额 Page ? * 期权交易的特征和趋势 日益增多的奇异期权：期权市场的激烈竞争和普通期权利润空间的缩小。 交易所交易产品的灵活化：灵活期权（Flex options） 交易所之间的合作日益加强：一家交易所上市的期权产品可以在其他交易所进行交易；或在一家交易所交易，而在其他交易所平盘或交割；另有交易所允许其他交易所的会员在本所进行交易，等等。 高频交易日益盛行。 Page ? * 期权交易机制 标准化：交易单位 一张期权合约中标的资产的交易数量 股票期权：100股股票 指数期权：标的指数执行价格与100美元的乘积 期货期权：一张标的期货合约 PHLX 的外汇期权：英镑期权31250英镑，欧元期权62500欧元 Page ? * 标准化：执行价格 执行价格由交易所事先确定 当交易所准备上市某种期权合约时，首先根据该合约标的资产的最近收盘价，依据某一特定的形式来确定一个中心执行价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下各若干级距（Intervals）的执行价格。 因此，在期权合约规格中，交易所通常只规定执行价格的级距。 Page ? * 标准化：到期日（课后阅读） 到期循环、到期月、到期日、最后交易日和执行日 Page ? * 标准化：红利和股票分割 早期的场外期权受红利保护：除权日后执行价格要相应调整 现在的交易所期权不受红利保护，但在股票分割或送红股时要调整 在 n 对 m （即 m 股股票分割为 n 股）股票分割之后，执行价格降为原来执行价格的 m/n ，每一期权合约所包含的标的资产数量上升到原来的 n/m 倍。 n% 的股票红利等同于 100 + n 对 100 的分割。 Page ? * 标准化：交割规定 期权交割的比例要比期货高得多 现货期权的交割：直接以执行价格对标的资产进行实际的交收 指数期权的交割：按照执行价格与期权执行日当天