公司理财Chap09.ppt

重要概念与技能 会计算投资回收期和贴现投资回收期，并理解这两种方法的不足 理解会计收益率指标及其不足 会计算内部收益率（包括标准的和修正的）并理解该方法的优缺点 会计算净现值，并理解为什么该指标是最佳的决策标准 会计算获利能力指数，并理解该指标与净现值之间的关系 本章大纲 净现值 投资回收期法 贴现投资回收期法 平均会计报酬率法 内含报酬率法 获利能力指数法 资本预算实务 什么样的决策标准才是好的？ 评价决策标准的好坏时，我们应当考虑： 这一标准有考虑到资金的时间价值吗？ 这一标准有考虑到项目风险的差别吗？ 这一标准能为我们提供项目是否为公司创造了价值等方面的信息吗？ 净现值 定义：某项投资的市价与投资成本之间的差值 接受某项投资能创造多少价值？ 首先需要预计与项目有关的未来现金流量 然后需要预计对这类风险程度的投资应要求的必要报酬率 最后，根据未来现金流量计算现值，然后减去初始投资成本 例：项目投资信息 您正在考虑一项新项目的投资决策问题，有关该项目的现金流量估计如下： 第0期: CF = -165,000 第1期: CF = 63,120; NI = 13,620 第2期: CF = 70,800; NI = 3,300 第3期: CF = 91,080; NI = 29,100 平均帐面价值 = 72,000 公司对这类风险程度的投资要求的报酬率为12%。 NPV – 决策标准 如果NPV为正，则接受项目 NPV为正意味着项目能为公司创造价值，并因此增加股东财富。 财务管理目标就是增加股东财富，因此NPV指标直接计量着该项目是否达到了我们的目标 计算前例中的NPV 根据NPV的计算思想 N=3, r=12% NPV=12,627.42 应该接受该项目吗？ 检验：NPV是一个好的决策标准吗? NPV是否考虑到了资金的时间价值？ NPV是否考虑到了项目的投资风险？ NPV是否提供了关于价值创造方面的信息？ 用电子表格计算项目的NPV 用电子表格计算NPV非常方便，尤其是当现金流量也需要计算时 需要用到的函数是NPV 第一个参数是必要报酬率，用小数表示 第二个参数是从第1年开始的现金流量系列 计算得到了NPV以后，再减去初始投资额 投资回收期法 投资回收期定义：收回项目初始投资的名义金额所需要的时间 投资回收期计算方法 估计未来现金流量 从初始投资中一步一步地减去收回的现金流量，直到收回现金恰当等于初始投资时 决策标准——如果计算出的投资回收期小于某一预先设定的标准，则接受该项目 计算前例中的投资回收期 假定我们可接受的回收期标准为2年以内 第1年：未收回部分为165,000 – 63,120 = 101,880 第2年：未收回部分为101,880 – 70,800 = 31,080 第3年：由于31,080 – 91,080 = -60,000，因此该项目投资将在3年内被收回 应接受该项目吗？ 检验：投资回收期是一个好的决策标准吗？ 投资回收期法考虑资金的时间价值了吗？ 投资回收期法考虑项目的风险了吗？ 投资回收期法为我们提供了价值创造方面的信息了吗？ 投资回收期法的优势与不足 优势 理解容易 考虑到了远期现金流量的不确定性 偏向于高流动性 不足 忽视资金时间价值 要求一个主观的判断标准 忽视回收期后的现金流量 不利于对长期如RD项目的判断 贴现投资回收期 定义：使项目的贴现现金流量总和等于其初始投资所需要的时间 将计算结果与某个特定的主观值进行比较 决策标准——如果计算出的贴现投资回收期小于某一预先设定的标准，则接受该项目 计算前例中的贴现投资回收期 假定可接受的回收期应为2年以内 计算贴现投资回收期 第1年：收回63,120/1.121 = 56,357.14 第2年，收回70,800/1.122 = 56,441.33，累计收回112,798.47 第3年：收回91,080/1.123 = 64,828.94，累计收回177,627.41165,000，故贴现的投资回收期应小于3年 应接受该项目吗？ 检验：贴现投资回收期是一个好的决策方法吗？ 是否考虑了资金的时间价值？ 是否考虑了未来现金流量的风险？ 是否提供了关于价值创造方面的信息？ 贴现投资回收期法的优势与不足 优势 考虑了资金的时间价值 容易理解 不会接受预期NPV为负的投资* 偏向于高流动性 不足 可能会拒绝掉NPV为正的投资 判断标准仍然是主观的 忽视回收期后的现金流量情况 对长期投资项目的判断不利 平均会计报酬率法（AAR） 平均会计报酬率存在着多个不同的定义 本教材所采用的定义是： 平均净利润 / 平均账面价值 注意：平均账面价值受资产折旧政策的影响 需要设定一个目标会计报酬率作为判断标准 决策标准：如果平均会计报酬率大于某个事前设定的目标报酬率，则