2005年下半宏观经济政策走势分析.docVIP

中国2005下半年宏观经济政策走势分析(一) 高 辉 （中大期货公司研究所 浙江 杭州 310003） 2005年上半年经济走势总结 中国经济正处在一个调整和整合期，上行和下行力量并存。上半年经济总体态势比较好，高增长、低通胀，就业增长形势较好。经济总量指标组合状况和经济运行状态都比较理想。经济的适度降温，既是调控的预期方向，也是运行到一定阶段必然产物。目前，还看不出增速大幅回落的趋向。当前的宏观政策，既要注意避免投资反弹，也要避免回落过快。 经济增长超过预期 　　中国上半年的经济增长强劲，并伴随着能源、电力、交通、资源瓶颈制约开始缓解，高能耗行业增长回落，如此快速的增长，超出了绝大多数人的预期。 　　根据过去的经验，中国经济增长最准确的先行指标是贷款和货币供应量的增长率，而且贷款和货币供应量增长的变化一般领先于GDP变化6-9个月。年4月底开始“宏观调控风暴”后，贷款和货币供应量增长在短期内迅速下滑，它们对整体经济的影响本应在年底今年初显现出来并持续下去。然而，我们看到的是，今年一季度，经济增长仍然维持在9.4%的高位，与去年全年的增长率持平。而依目前的形势，固定资产投资、消费及出口三大需求均未减速，二季度的增长率也将因此与一季度相当。如此强劲的增长让人费解，又耐人寻味。　　宏观政策的微调始于今年二季度，其主要表现在财政和货币政策主动的小幅放松。财政部最新统计显示，年前5个月，全国财政收入完成13541亿元，同比增加13.1%，远低于去年同期32.4%的增长率;财政支出9585亿元，同比增长15.2%，比去年13.8%的增长率稍高。与去年相比，更为明显的差异体现在财政支出中的基建支出上。今年以来，基建支出不断加快，前4个月，其增长率已高达29.6%，5月份还有进一步的提高。这与去年前5个月4.4%的低增长形成鲜明对照。财政基本建设支出的不断增长，在一定程度上显示了政府对于当前固定资产投资保持较快增速的认同。 　　在财政支出增加的同时，货币政策也出现了松动迹象。5月26日，中国人民银行发布《2005年一季度货币政策执行报告》，报告一改2003年下半年以来“防范系统性金融风险”的主论调，“支持经济发展”成为货币政策的目标之一。这显示央行对宏观经济的判断已经出现方向性改变，未来货币政策将从前期的稳健偏紧转向中性甚至偏宽松。 　　根据最新的统计数字，截至6月16日，央行今年共回笼货币14760亿元，投放货币7922.1亿元，正负相抵后净回笼6837.9亿元。大规模回笼货币主要是外汇占款被动投放货币的结果，一季度，中国外汇储备增长了492亿美元，外汇占款投放货币4069亿，同期央行通过公开市场回笼3910亿元，公开市场操作基本对冲了新增外汇占款。但是今年5月以来,外贸顺差继续急增,市场对人民币升值的预期也达到高点,结汇量大增,外汇日均交易量为16.11亿美元，环比增长26%，初步估算外汇增量应在300亿美元左右，相对应的外汇占款应在2480亿元人民币。然而，同期央行通过公开市场净回笼货币仅为822亿元人民币，比今年4月份下降883.5亿元。同时，5月末，央行还停止发行了三年期票据。这样的货币松动将是趋势性的，不完全对冲外汇占款还将主导三季度的央行公开市场操作。 　　财政和货币政策的同时放松值得关注，因为这种放松并非事出偶然，可以看作是对前一阶段高强度紧缩政策的修正。而今年5月份的固定资产投资能继4月份之后持续回升、经济总体维持强势，均是财政和货币政策小幅放松的结果。　　财政和货币政策的放松也许还有一个目的——就是政府在为人民币的升值提供准备条件。年5月份，中国外贸单月顺差实现了90亿美元，而累计顺差则已经突破300亿美元，创下新的纪录。如此高的外贸顺差，不仅来自于高速出口的持续，同样来自于进口增速的大幅下滑。而出口高速增长，进口增速下滑这样的局面也导致了中国外贸环境的不断恶化。中欧纺织品争端虽然还算顺利地解决了，但是，此后不久，欧盟又开始了对中国出口的皮鞋、自行车开始反倾销调查。可以肯定的是，如果不在汇率问题上有所动作，贸易摩擦还将继续升级。　　当前，三个重要部门的改革正在加快进行，它们的进展程度、顺利与否，将对经济形势产生重要的影响。这三个部门分别是:铁路、航空等垄断部门，银行业，资本市场。 　　年，长期成为中国经济瓶颈的铁路部门向内外资开放，上半年，已有10条铁路有意向引入国内外资本，仅山东省就有6条，还有武汉至广州的高速铁路总投资将高达1166亿元。 　　另外,电力、航空、石油部门的开放也已开始。垄断部门的改革将吸引大量民间资本迅速涌入,固定资产投资将剧增。这对于经济将产生积极的支撑作用。 　　银行业的改革目前进入深化阶段，交行完成海外上市，中行、建行的上市也正在紧锣密鼓地筹备。从交行的上市，可以看到境外投资者的进