20150305国CPI与货币供应量关系是否失真.docVIP

简述中国CPI结构问题—基于货币供应量角度 一般来说，货币供应量与通胀是呈正比关系，过多的货币必然会催生通货膨胀。中国政府货币供应量与GDP比值是世界之最，目前大约是GDP2倍数，而美国70%不到。但是实际中我国通胀水平却一直未大幅上升，控制一个相对较低水平。由此可见，中国消费者物价指数结构显然不能准确反映居民日常实际面临的物价水平。因为随着经济发展，居民居住类、交通类等支出占比越来越高，而我国食品类权重依然最高达到30%之多，显然不能适应新的世界经济形势。 CPI是一个滞后性的数据，但它往往是市场经济活动与政府货币政策的一个重要参考指标。CPI稳定、就业充分及GDP增长往往是最重要的社会经济目标。 一、中国与美国近10年来货币供应量与通胀均衡关系 中国近十年来广义货币供应量M2与消费者物价指数CPI趋势关系 2003年至今，中国经济经历翻天覆地的变化，尤其是次贷危机以来为保持经济高速增长，中国政府采取了积极的财政政策和货币政策。2008 年12 月国务院出台了4 万亿的经济刺激计划，这个经济刺激计划是用一种扩张性的财政政策和扩张性的货币政策来支持一批投资项目，增加了信贷投放量和货币供应量。但是经济理论和国际的历史结论警示我们，扩张性的财政政策和货币政策实行以后一般会带来负作用，事后会引发物价的上升，可能会引发某种资产泡沫。截止2014年末我国货币当局资产负债表规模为33.8万亿，2014年年末M2为122.83万亿元，几乎为同期GDP两倍，而2002年年初我国央行货币当局资产负债表规模为4.5万亿，2002年末M2余额为11.4万亿，可以看到近10多年来，我国广义货币供应量增加了10倍数之多，增长速度之快令人不得不担心货币超发问题。从 1990—2012 年年均 GDP 增长率为 10.11%，CPI 年均增长率为 4.69%， M2 的年均增长率分别为 20.98%，因为这十年来我国M2增长速度远快于GDP增速与物价增速之和。 如下图所示，2002年至今中国CPI与M2月度同比趋势图，从图中简单趋势关系快于看出，货币供应量是主导CPI走势一个重要因素，并且CPI走势相对于货币供应量走势会有一个相对滞后期。即货币供应量越大，通胀压力越大，一个明显的例子，2008 年金融危机后政府推出了大规模的信贷扩张计划，2009 年的信贷投放量几乎是 2008 年的两倍，直接导致了2010年10月份以来 CPI 的不断攀升。近年来我国物价水平连续处于高位运行，货币政策的目标之一就是稳定物价，央行应该对此负责，调节货币供应量 M2 有效控制物价。 图1 2002年至今中国货币供应量M2与CPI券趋势 从图1可以看出，2008年4万亿后，我国通胀最高点只2011年6月份时候冲到6.45，后来在央行紧缩货币政策后一直处于回落趋势。另外虽然中国货币供应量增速远大于CPI与GDP增速之和，但是中国CPI总体来说还是处于一个较小幅度内震动。这个主要和我国CPI编制方法以及数据采集有关。 美国近2002年至今M2增长与CPI趋势 美联储面对的可以说是全球最发达的金融和经济市场，金融基础设施相当完善，美联储货币政策三大目标就业、物价稳定以及美元相对均衡，由于美元作为国际货币美联储主要货币政策目标集中于就业与通胀。 从下图2看，美国货币供应量与通胀之间也存在一种均衡关系，并且货币供应量提升会提升CPI水平，同时物价指数相对于货币供应量走势具有一定的滞后性。总的说美国在次贷危机后数次的量化宽松刺激了美国经济的复苏，而美国2014年GDP17.4万亿美元，2014年年末美国货币供应量M2为11.71万亿美元，货币供应量只有GDP的不到70%的水平，而中国几乎是GDP两倍数。所以从这点来看，美国货币供应量和物价走势趋势能够真实反映美国物价水平。 图 2 2002年至今美国货币供应量M2与CPI走势 总的来说，货币供应量对消费者物价指数是有一定影响，总体来说是具有一定的促进作用，比如货币超发会导致物价上升，但是这种影响具有一定的滞后性。因为从央行量化宽松货币政策到传导到实体经济具有一定滞后效应，物价指数反应的是对之前货币经济周期的反应。 理论上来说，M2的增速应该等于GDP加上CPI的增速， 这样货币供给量和经济增长相适应CPI，居民消费价格指数（Consumer?Price?Index）的简称，是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。娱乐教育文化用品及服14%居17.4%，交通通讯 %，医疗保健个人用品 %，衣着 %，家庭设备及维修服务 6%，烟酒及用品 %。我国每五年调整一次。 ? 中国C