基于“随机游走”的集装箱衍生品市场有效性检验.docVIP

基于“随机游走”的集装箱衍生品市场有效性检验 　　摘 要：集装箱衍生品从开发到现在一直饱受争议，本文先介绍了市场有效性及其检验方法，然后选用随机游走的方法对集装箱衍生品市场的有效性进行了定量的检验，在此方法及目前的市场环境下，该市场是若是弱势有效的。 　　关键词：集装箱衍生品；随机游走；有效性；检验 　　Abstract： It has always been an argument since the container derivatives were brought up. First，this article introduced the validity and analytical methods of market；then，I choose ARW to check if the container derivatives is effective.After been tested，I find that is weak effcient. 　　Keywords： container derivatives ARW validity ananlytical 　　0 引言 　　集装箱运价衍生品交易[1] 是一种远期运价协议，由买卖双方共同达成，也是一种新兴的航运衍生品。买卖双方的参照物是指数，把具体的数量、价格、航线等在协议中进行约定，在将来的某个时候，把上海航交所发布的新版上海出口集装箱运价指数（SCFI）价格作为依据，与合约规定价格的运费差额相比较进行收取或支付。上海航运运价交易有限公司（SSEFC）在2011年3月正式挂牌，而且在6月28日鸣锣开市，使得国内出现第一批出口集装箱中远期运价交易，填补了我国航运衍生品市场的空白。作为一项金融衍生品，其最大的价值在于可以帮助航运相关的各类企业控制航运运价风险，是保障企业稳健运营的一种运费风险管理工具。然而，上海出口集装箱运价期货合约自推出以来便饱受业界争议，人们对于该期货市场套保功能的发挥和潜在风险的大小仍是众说纷纭，缺乏清晰的认识。 　　集装箱衍生品目前处于起步阶段，国内外对此的研究较少。2000年顾伟红对中国出口集装箱运价指数进行了详细的解析[2]；2005年10蒋迪娜运用对中国出口集装箱进行了回归分析[3]；2008年张蔚蔚对中日集装箱班轮运输市场进行了详细的解剖，并提出CCFI的重要性[4]；2009年袁象对我国开展集装箱运价指数期货的可行性进行了分析并提出了其可行性及必要性[5]；2010年5月陈金海以CCFI为对象对我国出口集装箱班轮运价周期进行了分析[6]；2010年6月相飞对集装箱运价的编制进行了全面的解析[7]；2010年6月张页对中国出口集装箱运价指数与实际运价的相关性进行了分析[8]；2010年7月毕晓雯对各主要航线进行了分析，指出中国出口迎来旺季，集装箱运价指数稳中有升[9]；2010年王英照，赵金楼，刘家国运用ADF对我国出口集装箱运价指数与宏观经济景气指数的关系进行了实证研究[10]；2011年4月蒋东青对我国集装箱期货合约设计进行了研究[11]；2011年6月孙永将我国集装箱运价指数与波罗的海指数进行了比较分析[12]；2011年曹蕾对出口集装箱运价中远期交易中各方所持的态度进行了剖析[13]；2011年宋军对推出SCFI指数进行了构想分析[14]；2011年闫慧指出我国推出集装运价指数具有重大意义[15]。 　　1 市场有效性理论 　　市场有效理论起源于芝加哥金融学教授尤金·法码《有效资本市场》以及保罗·萨廖尔森的《合理价格自由波动证明》，他曾是诺贝尔奖获得者，他主要研究有关信息反应的速度在证券价格之中的体现。尤金·法码[16]认为，一整个证券市场中反映所有相关信息都能够通过证券的价格及时而准确的反应出来。有效市场理论的经济学含义[17]是证券市场能够迅速、合理的对不可预期的且连续的信息流做出反应，该证券某点的全部信息真实准确地由证券价格曲线上的任一点的价格都反映出来。 　　哈里·罗伯特（Harry·V·Roberts， 1967）把强式有效市场、半强式有效市场和信息弱式有效市场三种不同程度的有效市场进行界定，界定基础为证券价格反应。有效市场是否成立来自于大量经验数据的检验，它本身只能作为描述性概念。“过滤检验”、 “游程检验”以及“随机游走检验”都是对弱式有效市场进行检验的方法；另外可通过事件研究法检验半强式有效市场；检验强式有效市场的方法是实践观察超常收益能不能由专业投资者以及内部知情人员获得。无偏性检验与随机游走检验的效果都很好而本文将通过“随机游走”对上海出口集装箱期货市场的有效性进行检验。 　　2 实证分析 　　2.1 样本选取及统计性描述 　　本文选取欧洲航线与美西航线为样本，来探讨S