基于状态空间模的上市公司财务预警系统的构建.docVIP

基于状态空间模型的上市公司财务预警系统的构建 Constructing the financial early-warning systems of the corporation in stock exchange base on estate-space model 熊 丹 摘 要：由于种种原因，我国证券市场中某些上市公司被“ST”(Special Treatment)，与非“ST”上市公司相比，被“ST”的公司存在着财务结构恶化，负债率明显偏高、资金周转缓慢等特征。有鉴于此，本文构建了上市公司财务预警系统。目的是建立有效预测公司财务危机的动态财务预警系统，并且能够运用现有的数据,利用状态空间模型预测出未来年度公司是否会出现财务危机。另外，对已面临财务危机的上市公司,分解出影响公司财务危机进一步恶化的具体因素,并分析这些因素在某个或某几个财务危机指标中的作用程度。 关键词： 财务预警系统 状态空间模型 预测 Abstract: Owing to all sorts of causes, some corporation had been Special Treated in stock market, Compared with the corporation of no “ST”, the corporation of “ST” have some characteristic such as financial affairs construct depravation、the high The liabilities rate、the slow capital moving etc. so, the thesis construct the financial early-warning system of corporation. The intention is that set up effective and dynamic financial early-warning systems of corporation, and through historical data, forecast that the Whether or not the corporation can appear the financial affairs crisis in aftertime year; Key words: estate-space model，financial early-warning systems，forecast. 上市公司是证券市场的基石。能够在深交所、上交所挂牌上市的公司无疑是我国优秀企业的代表，然而，随着时间的推移，由于各种企业自身的或市场的因素，某些上市公司被“ST”(Special Treatment)。上市公司被“ST”实质上是公司财务危机的一种表现形式。财务危机（Financial distress）是公司经营过程中各种内、外部矛盾在财务上的集中体现。是指企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象。例如，蓝田股份（后更名为生态农业，股票代号600709）由原来的农业第一股变成现在的问题股，并于2002年3月18日申请上证所对公司股票于3月19日开始实行美国学者Fitzpatric最早提出了关于比较失败企业与非失败企业两种类型企业比率的应用。威廉·比弗在这一研究上取得了突破性的进展。他最初选了14个比率进行实证分析，最终选用了对于预测财务失败最有效的3个比率：现金流量/债务总额；净收益/资产总额；债务总额/资产总额[2]。比弗的单变量失败预警模型把财务比率用于预测财务失败提到了多比率分析方法和市场价格的信息可能更有效地用于预测目的，这为多变量模型的建立奠定了基础。单变量比率分析尽管有效，但局限性单变量预警模型中外许多学者研究多变量预测模型多元线性函数模型有种最早也最有影响力的要数美国的爱德华·艾·奥特曼于20世纪68年代创建的Z记分（Z-score）模型。奥特曼使用了33家失败公司和33家成功公司的财务数据，并且挑选了22个财务比率进行实验。最后，奥特曼保留并使用了5个比率Z记分模型 Z=1.2X[1]+1.4X[2]+3.3X[3]+0.6X[4]+0.999X[5]　　其中Z是判别函数值；X[1]～X[5]是奥特曼所选的5个比率，它们分别是：X[1]=营运资金/资产总额；X[2]=留存收益/资产总额；X[3]=息税前利润/资产总额；X[4]=权益的市场价值/负债账面价值总额；X[5]=销售收入/资产总额。奥特曼的Z模型只适用于短期（两年以内）的预测。后来许多学者根据奥特曼的思路建立了改进的模