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4月A股：摸高回调？ 　　“4月初上证指数应有上冲。目前的反弹行情与2015年9月之后的反弹行情有些类似， 3150-3200点有阻力，指数反弹至此恐受阻回落。” 　　近期A股在3000点附近陷入拉锯中，虽然吸引眼球的涨停股天天有，但市场缺乏明显的赚钱效应，以存量资金为主的行情呈现围城效应。 　　3月整体反弹 　　3月份，指数平开，震荡上行，整体反弹，量能放大，上证指数月度上涨11.75%，以阳线报收。 　　从分类指数来看：全部呈现上涨，与之前一个月的全部下跌形成鲜明对比。小创板指数运行强于主板指数，小创板中综合指数好于成份指数。由于上涨广泛度较好，且有一定力度，反弹短期有望延续。由于市场的整体转暖，资金关注点出现向小创板倾斜迹象。 　　从行业指数来看：全部呈现上涨。涨幅居前的行业是：非银金融（20.50%）、计算机（19.12%）、国防军工（18.30%）；涨幅落后的行业是：煤炭（2.60%）、石油石化（6.85%）、银行（7.11%）。前一个月上涨的行业及抗跌的行业表现相对落后，涨幅居前的行业集中在前一个月跌幅较大的行业，短期超跌反弹的特性明显。 　　从市场整体资金流向来看：资金净流出状况与前一个月大体相当，抛压有所减轻。值得关注的是结构的变化，当月资金净流入的是特大单与小单，大单与中单是净流出，一般情况下，特大单与小单方向相反，两者同向的情况最近一次是2015年9月出现，这一次再度出现和2015年9月有类似之处，市场的整体反弹是两种力量的作用，特大单的护盘与小单的入场，而两者追逐的标的明显不同。 　　从行业资金流向来看：只有银行一个行业呈现资金净流入，其他行业均是资金净流出，但净流出有增减分化。资金净流出明显减少的行业是：食品饮料、建筑、建材、商贸零售、电力及公用事业；资金净流出明显增加的行业是：有色金属、煤炭、钢铁、非银。资金与价格结合来看，当月涨幅居前的行业中，非银、计算机由于资金净流出增加，显示逢高有减仓行为。 　　综合来看，3月份呈现反弹，整体转暖，特大单护盘与小单入场共同作用。资金追逐主要集中在：银行、食品饮料、建筑建材、商贸零售、机械几个行业。 　　宏观形势较为稳定 　　基本面方面，经济阶段性企稳弱改善，但持续性存疑。制造业PMI环比大幅回升，需求、价格与生产指数均呈现改善迹象；但地产为近期经济企稳主要引擎的格局，或受行业周期性见顶、尤其近期局部楼市调控政策影响，而进入楼市销量与地产投资降温风险，决定了经济回暖持续性或不长。 　　通胀阶段性回升趋势不减。在持续宽货币政策及1月宽信贷投放后，2月CPI已连升四月至20个月高点2.3%，且2月PPI同比跌幅连续两月收窄至八个月低点-4.9%；3月份以来，食品价格尤其是菜价未能季节性回落，且猪肉价格也创下5年新高，预计二季度通胀阶段性回升趋势不减。 　　货币政策略收紧，由略偏宽松回归稳健。在过去一年略偏宽松、旨在降低融资成本、降杠杆的货币政策下，相继引发了股市泡沫、一线楼价疯涨，且近期通胀回升趋势不减；在今年松紧适度、相机调控的基调下，近期央行货币政策略有收紧，由略偏宽松回归稳健。4月流动性仍待考验。3月货币利率整体有所回升，尤其是3月末资金利率中枢回升明显，主要系近期央行货币政策回归稳健、大额净回笼资金超万亿元且MLF（中期借贷便利）询而未发，同时今年新施行的MPA（宏观审慎评估体系）季度考核因素也加剧了资金利率回升压力。展望4月，财税与存准补缴迎来小高峰，且有5500亿元MLF到期，若央行在坚持稳健货币政策下流动性对冲不足，届时流动性考验压力或加大，资金利率波动性将进一步放大，不利于杠杆操作和短债表现。 　　债转股试点启动，短期偏正面。据财新报道，首批银行债转股试点已在部分银行试点，规模将为1万亿元，并与投贷联动试点配合，预计在三年甚至更短时间内实施完毕。目前来看，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主，在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良类贷款。且与上世纪90年代末债转股的最大不同之处在于，本轮债转股采取“市场化”方式，处置对象不能是处于市场出清过程中的“僵尸企业”，并且财政不做兜底。债转股短期效应：降低企业负债率、延缓企业的财务压力，恢复融资能力，利于实体企业盈利回升，对银行而言，逆周期监管指标下利于银行不良贷款率的下降（截至2016年2月末，银行业金融机构不良贷款余额逾2万亿元，同比增长近35%；不良贷款率升至2.08%），适度提升银行风险偏好，丰富资产端的投资品种。 　　汇率方面，美国就业数据稳步改善，但全球经济和金融市场不确定性增加，美国经济复苏与通胀前景也不确定，耶伦再次释放缓慢加息的鸽派言论，美元加息延缓下美元弱势震荡，人民币汇率贬值短期减压。 　　4月上证3200点压力