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中国资本投资回报率的估算和影响因素分析 ——1999—2004年上市公司的经验* 辛清泉 （中山大学管理学院，510275） 林 斌 （中山大学管理学院，510275） 作者简介： 辛清泉，男，1975年生，中山大学管理学院会计学博士生，在《会计研究》、《经济科学》、《财经研究》、《审计研究》、《管理科学》杂志上发表论文7篇。 林 斌，男，1962年生，中山大学管理学院会计系教授，博士生导师，管理学博士，会计系主任。 通讯作者：辛清泉 通讯地址：广州市新港西路中山大学管理学院2004级博士生 邮编：510275 E-mail： qingquanx@126.com 中国资本投资回报率的估算和影响因素分析 ——1999—2004年上市公司的经验 内容提要：本文借鉴以市场价值为基础Mueller and Reardon（1993）模型和以会计盈余为基础的Baumol等（1970）模型，对中国上市公司1999—2004年的资本投资回报率进行了估算。研究发现，中国上市公司的资本投资回报率仅为2.6%，并且，资本投资回报率远低于资本成本，说明中国上市公司的投资效率相当低劣。在此基础上，本文进而考察了投资环境和所有权结构对上市公司资本投资回报的影响。结果表明，投资环境对资本投资回报有正面影响；国有上市公司的资本投资回报整体上低于非国有上市公司；控股股东持