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新文化并购盈利前景存疑 　　3月31日，新文化（300336.SZ）发布收购预案修订稿，拟以发行股份和支付现金相结合的方式，购买上海千足文化传播有限公司（下称“千足文化”）的100%股权，其中以发行股份方式购买77.73%的股份，共发行股份5895万股支付交易对价16.79亿元，以现金4.81亿元支付剩余22.27%的股权，交易总作价21.6亿元。 　　千足文化主营综艺节目制作业务，上市公司表示，通过本次并购将实现公司栏目业务跨越式发展，打造以栏目IP为核心的多元娱乐互动业务闭环，实现客户资源的整合共享以及业务的互相渗透和协同发展，建立起一体化、矩阵式和互补式的业务体系。 　　尽管上市公司对本次并购雄心勃勃，但仍有几点值得投资者注意：首先，标的公司增值率过高，估值水平超过同类并购；其次，综艺节目制作的毛利率不断下降，标的公司的毛利率却直线上升；再次，在激烈的市场竞争中，标的公司共同经营和包盘经营的新盈利模式能否在短期内实现其超高的业绩承诺，也需要打上一个问号。 　　标的高溢价 　　根据预案，千足文化成立于2007年，主要从事电视及网络视频栏目的创意、策划、制作、发行销售以及相关广告等业务，主要包括节目制作、共同经营和包盘经营三种盈利模式。节目制作模式主要依靠向电视台等播出方收取节目制作费用获取收入；共同经营模式中千足文化与播出平台共担风险、共同参与广告招标，按比例