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轻资产上市公司资本运营对财务绩效影响研究 摘要：在经济高速发展的过程中，轻资产运营模式出现，上市公司有效的利用轻资产运营模式，通过核心无形资产盘活固定资产，可以实现少量投入获取最大收益，所以轻资产上市公司资本运营越来越受到关注，在此背景下，本文针对轻资产上市公司扩张型资本运营、收缩型资本运营和其他资本运营活动对财务绩效的影响展开研究，为轻资产上市公司的资本运营模式选择提供参考。 关键词：轻资产上市公司 资本运营 财务绩效 影响 轻资产上市公司通常将生产部分外包或采取输出品牌的方式来缩减重资产的压力，所以此类上市公司相比其他上市公司通常表现出无形资产在总资产中的比重和资产收益率较大、资产规模和资产投入较少，资产形态以无形为主、资产质量较精等特点。 一、轻资产上市公司不同资本运营模式对财务绩效影响 （一）轻资产上市公司扩张型资本运营对财务绩效影响 扩张型资本运营模式主要表现为轻资产上市公司通过兼收并购的方式进行经济规模的扩大，进而达到获取较高的资金回报率并提升自身市场竞争地位目的；或通过OEM贴牌加工模式、利用自身管理与设备等资源与相关企业的土地等其他资源进行联营或合资。在轻资产上市公司应用扩张型资本运营模式的过程中会对其财务绩效产生影响，主要表现在以下方面：首先，可以增加公司每股的价值，例如蓝色光标对博杰广告近90%股权进行收购，其股价在当月提升近1/5；华谊公司对GDC9%的股权和海宁华凡60%股权进行收购，其股价提升近3/5等。其次，使轻资产上市公司自身的获利能力有所下降，轻资产上市公司扩张型资本运营模式主要是通过对其他企业股权进行并购，实现品牌、管理等核心价值的输出，进而获取更大的收益，但其在并购后，实际的获利能力通常并未达到预期的水平，这主要是轻资产上市公司的品牌、信誉等会受到被并购企业的影响，如光明乳业在采取OEM贴牌扩张后，虽然短时间内收益大幅提升，但受被收购子公司影响，最终不得不在连续亏损后将江西英雄一半以上的股份以一元人民币额价格出售。再次，上市公司自身销售毛利率会缩减，轻资本上市公司选择扩张型经济运营的主要目的是获取经济效益，但事实证明并购后其盈利水平会有所下降，如蓝色光标利用充足的超募资金，进行可快速的市场并购，但其销售毛利率在并购后指向所见近1/5，使其经营压力不断加大。再次，企业的资产负债率会有所提升，现阶段部分传统产业也尝试应用轻资产运营模式，例如海澜之家，利用托管加盟的方式迅速扩大了企业规模，在短时间内虽然使整体利润大幅提升，但资产负债率随之也大幅提升，使其经营风险较大。除此之外，使并购溢价过高，我国对上市公司的标准较高，而全球经济发展状态又不理想，导致轻资产公司开始选择变相上市或高溢价出售股权进行股权融资，如掌趣收购的动网先锋等。 （二）轻资产上市公司收缩型资本运营对财务绩效影响 收缩型资本运营主要表现在业务外包方面，即轻资产上市公司将自身非核心的业务外包，进而使自身在投资规模缩减的同时达到市场规模扩大，竞争力提升的目的，在非核心业务外包的过程中，轻资产公司实质上实现了将自身附加值较低的生产环节转移，这对缩减其自身对设备、人工等方面的投入，推动专业化分工，降低上市公司自身经营风险等方面都具有积极的作用。实践证明，此运行模式对提升上市公司短期的盈利能力具有积极的作用，如IBM在资产剥离后，销售毛利率、股价等均达到同行业的较高水平；但轻资产上市公司选择外包资产方式，受外包资产监管问题等因素的影响，可能对其经营状况产生严重的冲击，使其自身财务绩效水平下降，例如PPG公司在外包资产后，受制造环节质量管理不严的影响，最终倒闭。 （三）轻资产上市公司其他资本运营活动对财务绩效影响 融资、投资、组织结构布局等是轻资产上市公司常见的资本运营活动，轻资产类上市公司自身特点决定，其在进行上述资本运营活动的过程中存在融资的成本高、自由现金流储备过大、存货周转周期过长、投资风险较高、应收账款缩减等问题，使轻资产上市公司自身的财务绩效水平下降，经营的压力加大。 二、轻资产上市公司资本运营对财务绩效影响分析 结合上述三种资本运营模式对财务绩效的影响可以发现，轻资本上市公司在选择资本运营模式的过程中应结合自身的实际情况，每种运营模式都具有提升其自身财务绩效的可能，例如腾讯公司利用自身在信息科技方面的优势，花费较少的收购成本，对Epic Games、Kakao等资本配置相对较差的公司进行并购，达到了低成本扩张的目的；但在具体应用的过程中需要认识到各种资本经营模式也可能对财务绩效产生消极的作用，需要对各种资本经营模式进行针对性的完善，例如强化并购前的风险评估、并购后的资源整合，优化评估的方法等，可以缩减轻资产上市公司扩张型资本运营对财务绩效的影响等。 三、结束语 通过上述分析可以发现，目前轻资产上市公司资本运营模式包括扩张型、收缩型