巴非特写给股东的信(一九八二年).docVIP

一九八二年 今年的营业利益约为三千一百万美元，期初股东权益报酬率持有股权投资以原始成本计仅约，较去年下滑，亦远低于(1)保险承销成绩大幅恶化。股权资本大幅扩张的同时，由我们直接控制的事业并未同步成长。我们持续增加对不具控制权股权投资的投入，但我们依比例可分得的盈余照会计原则却不能认列在账面上。 几年前我曾经说过营业利益占股权资本的比率再加上一些调整是衡量企业单一年度经营绩效的最佳方法，虽然我们仍坚信这套标准仍适用于绝大部份的企业，但是我必须说明这套标准对波克夏的适用性却已大不如前，或许你会怀疑这样的说法，认为当数字好看时很少有人会将标准舍弃，但是将结果变得很糟糕时，经理人通常倾向将衡量标准而非自己给换掉。当成绩恶化时，自然就会有另一套标准跑出来解释原因，就像是射箭手先将箭射在空白的标靶上，然后再小心的将红心画在箭的周围一样，但基于前述原因详如后述，我们确信移动红心的举动是具有正当理由的。 后附财务报表所反映的账面盈余一般已将我们持股超过的股权投资依持股比例认列其损益，然而低于的股权投资却只能认列实际有收到的现金股利，至于未发放的盈余则完全不列入计算。当然也有少数例外，譬如我们持有保险公司便因为我们已将投票权委托出去给别人，故在年仅能以成本法认列实际收到的现金股利万未分配的部份则完全不列入计算假设当年度赚的比原本的少但却多发万，则波克夏的账面反而变得更好看，很明显的会计原