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北方联合电力有限责任公司 2005年公司债券跟踪评级报告 大公报D【2009】442号 跟踪评级 企业债券信用等级：AAA 评级展望：稳定 上次评级 企业债券信用等级：AAA 评级展望：稳定 发债规模：20亿元 上次评级时间：2008.7 债券存续期间：2005.7.29-2015.7.28 担保方式：连带责任保证 担保单位：中国农业银行股份有限公司 主要财务数据和指标 人民币亿元 项 目 2009.6 2008 2007 总资产 653.15 644.30 629.93 所有者权益 119.28 123.54 105.35 营业收入 70.07 148.14 138.65 利润总额 -1.56 -20.30 5.41 经营性净现金流 17.23 38.33 23.97 资产负债率（%） 81.74 80.83 76.55 债务资本比率（%） - - 73.54 毛利率（%） 13.77 6.33 14.03 总资产报酬率（%） 1.58 0.67 0.90 净资产收益率（%） -1.72 -18.25 1.87 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.46 1.56 1.10 经营性净现金流/总负债（%） 4.11 13.14 6.81 注：公司财务报表按照新会计准则编制，公司提供的2009年半年度财务报表未经审计 分 析 员：佟翠玲 霍志辉 联系电话：座机电话号码 客服电话：4008-84-4008 传 真：座机电话号码 Email ：rating@ 跟踪评级观点 北方联合电力有限责任公司（以下简称“北方电力”或“公司”）主营电力生产与供应，电力主要供应内蒙古自治区及其周边地区。评级结果反映了2008年以来，公司主要电力供应地区的经济发展潜力较大为其提供了良好的经营环境、公司作为内蒙古地区规模最大的发电企业区域市场地位突出、公司投资的煤炭项目有利于分散经营风险等有利因素，同时也反映了公司盈利能力受电煤价格影响较大，公司的资产负债率仍将保持较高水平等不利因素。中国农业银行股份有限公司（以下简称“农行”）为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 综合分析，大公对北方电力2005年公司债券信用等级维持AAA，评级展望维持稳定。 有利因素 ·公司主要电力供应地区的经济发展潜力较大，京津塘等周边地区电力需求较大，为公司未来的发展提供了良好的经营环境； ·未来随着公司大型电源项目的投产运营，公司作为内蒙古地区最大发电企业的地位将进一步得以巩固； ·近年来公司煤炭项目投资有利于分散经营风险； ·农行为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 不利因素 ·公司盈利能力受电煤价格影响较大，2009年下半年电煤价格上升，短期内将对公司盈利能力产生不利影响； ·未来1～2年公司债务融资规模加大，公司资产负债率仍将保持较高水平。 大公国际资信评估有限公司 二〇〇九年十二月三十一日跟踪评级说明 根据北方电力2005年公司债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司2008年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 募集资金使用情况 北方电力于2005年7月发行了10年期的20亿元人民币的公司债券，募集资金全部用于达拉特电厂四期工程和乌拉山电厂三期扩建工程的建设。 发债主体 北方电力是由内蒙古电力投资有限责任公司、中国华能集团公司、神华集团有限责任公司、中信泰富有限公司，于2004年1月8日共同出资组建。截至2008年末，公司实收资本100亿元，中国华能集团公司、中信泰富有限公司、内蒙古自治区人民政府国有资产监督管理委员会、中国神华能源股份有限公司出资额分别为51亿元、20亿元、19亿元和10亿元。 公司主营开发、投资、建设、运营电力、热力、煤炭资源、铁路及其配套基础设施项目，电力、热力生产供应。截至2008年末，公司的运行装机容量已达到1,443.08万千瓦，其中风电21.80万千瓦。 截至2008年末，公司总资产644.30亿元，总负债520.77亿元，所有者权益123.54亿元，资产负债率80.83%。2008年公司实现营业收入148.14亿元，净利润-20.89亿元，经营性净现金流38.33亿元。 根据公司提供的未经审计的2009年半年度财务报表，截至2009年6月末，公司总资产653.15亿元，总负债533.87亿元，所有者权益119.28亿元，资产负债率81.74%。2009年上半年公司实现营业收入70.07亿元，净利润额-2.09亿元，经营性净现金流17.23亿元。 经营与管理 电力销售仍是公司主要的收入和利润来源；2008年以来受煤炭价格上涨影响，公