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转轨时期中国国际资本流入结构的演进 与金融稳定 谢亚轩 张华光 一、转轨时期中国国际资本流入结构的发展趋势――多元化 （一）国际资本流入结构演进的国际经验 回顾过去的25年，发达国家国际资本流入结构的突出特点是：直接投资在资本流入总额中的占比稳中有升，从上世纪80年代初的12.3％上升到2000年至2004年的16.9％。股票投资在资本流入总额中的占比由4.4％上升到12.1％。债券特别是银行贷款在资本流入总额中的占比有所下降，由83.3％下降到71.0％。 墨西哥金融危机和亚洲金融危机后，新兴国家充分认识到国际资本流入结构的影响，从以银行贷款为主，逐步转向以直接投资和股票投资为主。直接投资在资本流入总额中的占比由15.5％上升到48.6％，股票投资的占比由1.5％上升到12.1％，银行贷款等债务融资由83.0％下降到39.3％。 从新兴国家的情况看，直接投资在资本流入总额中占比的大幅提高是近10年间的现象。而发达国家的资本流入结构一直以证券投资和其他投资为主，直接投资所占的比重不高。根据我国公布的国际投资头寸表，2005年外国来华直接投资存量达6102亿美元，占我国对外负债的比重高达65.6％，远高于发达国家和其他发展中国家的水平。显然，在转轨时期，我国的国际资本流入结构将逐步趋于多元化。 表一：发达国家和新兴国家资本流入总额及结构图（10亿美元） 1980-84 1985-