第六章金融期货交易要点.ppt

* * 现货市场 期货市场 6月1日 股票总值： 79287.50＄ 卖出一张9月份价值线 指数合约，价格：157.50 总值：78750＄ 9月1日 股票总值： 66150＄ 买进一张9月份价值线 指数合约，价格：129.76 总值：64880＄ 结果：减值13137.50＄ 盈利：13870＄ 净盈利：732.50＄ 他于9月1日在期货市场以129.76的价格将原合约平仓。结果如下： * * 此后，利率期货品种越来越多，如美国政府的91天期国库券、美国中长期国库券、商业银行定期存款证、欧洲美元存款等，都陆续进入利率期货市场。 美国的利率期货开办成功后，许多国家竞相效仿。85年10月月19日，日本东京证券交易所开办政府公债期货，第一天交易额就高达6万亿日元。 * * 利率期货的交易过程、操作及规则等与商品期货交易大致相同， 下面介绍一下目前美国的两种利率期货合约的概况。 (1)美国短期国库券(T—bills)期货合约。 短期国库券的期限为3个月、6个月或1年，它是美国政府的直接债务，由联邦储备委员会拍卖，具有安全性高、流动性强、发行量大等优点。 * * 短期国库券的价格是以贴现方式或按面值打折扣方式形成的。如面值为1万＄、91天期、年收益率为4％的国库券，售价为0.99万＄，91天期满时可收回1万＄。 芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场的国库券期货每份合约规定为面值100万＄、91天期的国库券。 最低价格波动幅度为1点，即25＄(100万＄×0.01％×1/4＝25＄)。 * * 每日限价最高不得超过前一个交易日最高价的50点(1250＄)或最低价的100点(2500＄)。 报价采取国际货币市场的指数法进行：按国库券的年收益率与100之间的差额计算的。 例如，年收益率为8％的国库券报价以92.00。92.00并不是国库券的实际价格，而是国际货币市场指数，国库券的实际价格应为：100万－100万×8％×3/12 ＝98万。其交易情况可用假定例子说明如下： * * 某交易商以92.00买入一张3月期国库券期货合约，后以94.00卖出平仓。 买入：国际货币市场指数＝92.00 年收益率：(100－92.00)×100％＝8％ 国库券价格：100万－100万×8％×3/12＝98万＄ 卖出：国际货币市场指数＝94.00 年收益率：6％ 国库券价格：98.5万＄ 盈利；98.5－98＝0.5万＄ * * IMM指数与收益率之间呈反向关系，指数越高，合约价格越高，而收益率则越低。 因此，预期利率上升则意味着指数下降，就应当卖出国库券期货；反之，则应当买入国库券期货。 * * (2)美国政府中期国库券(T－note)和长期国库券(T—bond)期货合约。 每份中长期国库券期货合约规定的交易单位是面值10万＄。其报价采取相对于面值的百分比方式，例如99－00，表示多方愿意以票面值的99％买进合约，最低价格波动幅度是1/32百分点，即每张合约价值最小波动为31.25＄〔(1/32)％×10万＝31.25〕，每日价限是前一个交易日收盘价的24/32百分点(31.25×24＝750＄)。 * * 例如，一张报价为85－04的中长期国库券期货合约，其实际价值即为：10万×85 4/32％＝10万×85.125％＝8.5125万。 三、利率套期保值 利率套期保值，是指金融市场上的借贷者采取与其现货市场相反的方向买卖利率期货，以确保现在拥有或将要拥有、或将要买卖的债券的收益率免受或少受利率风险的影响。 * * 利率套期保值的基本原则： 根据利率下跌时债券价格将升高、利率上升时债券价格将下跌的原理，一切贷款者或购买债券者，应该在利率将下跌时买进有关利率期货，进行多头利率套期保值；一切借款者或出售债券者，应该在利率将上扬时进行空头利率套期保值。 下面，举例说明资金管理者如何利用利率期货市场达到其保值的目的。 * * 例一：运用卖期保值，防止债券价格下跌的影响。 某基金经理据有一批2010年8月15日到期、总面值为100万＄、年利率为10.75％的美国长期国库券。又假定该批债券9月份的现货市场价值为99万＄。该经理担心，今后数月内利率可能会大幅调高，受此影响，债券价格可能会下跌。 * * 为了免受债券价格下跌的影响，该经理决定在期货市场进行卖期保值，并以83－00的价格卖出12张12月份交割的长期国库券(T－bond)期货合约。 如其所料，11月份利率上升，该债券现货市场价格跌至90万＄。但是，由于该经理已在期货市场做了卖期保值，他得以按75－00的价格对冲其在手合约，并以期货市场中的获利抵消利率变动对现货债券价值的影响。结果如下： * * 现货市场 期货市场 9月份 持有面值100万＄债券 市场价值：99万＄