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中国债券品种与投资分析 经济学（4）班 11座机电话号码 郑庆峰 债券作为有价证券的一种，与股票相比，具有安全性高、低风险、低收益的特点。通常为那些更看重资产的安全性、希望在风险可控的情况下追求资产升值的投资者所青睐。 相比于银行的定期存款，债券投资的最大优势在于其变现时的利息损失能力，而在特定的时期，特定期限的国债持有到期收益甚至可以超过同期限的银行定存利率；而相比于货币型基金，债券投资标的范围更广，交易佣金更低，而如果投资者拥有较好的投资理念和较强的操作技巧，还可以获得一定的波段收益。站在专业理财的角度，正常的证券投资客户都应该视自身状况，拿出一定比例的资金投入债市，力争跟其他类资产形成一个适合自己的最佳资产组合方案。 一、债券分类 （一）基于发行主体的分类 1、政府债券政府债券是政府为筹集资金而发行的债券。主要包括国债、地方政府债券等，其中最主要的是国债。国债因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债券”。金融债券金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在我国目前金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行。公司（企业）债券公司（企业）债券公司债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。公司债券的发行主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债券合在一起，可直接成为公司（企业）债券。对个人投资者来说，按照《中华人民共和国所得税法》规定，投资于企业债的利息收入按照20%的比例纳税，而投资于国债和金融债的利息收入免税利率债主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据；信用债指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。可转债可转换公司债券是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。违约风险违约风险，是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来损失的风险。在所有债券之中，财政部发行的国债，由于有政府作担保，没有违约风险。但除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券则或多或少地有违约风险。因此，信用评级机构要对债券进行评价，以反映其违约风险（关于债券评级的问题，在本节稍后将进行进一步探讨）。一般来说，如果市场认为一种债券的违约风险相对较高，那么就会要求债券的收益率要较高，从而弥补可能承受的损失。利率风险 利率风险是债券投资中面临的最重要的风险之一。当利率提高时，债券的价格就降低；当利率降低时，债券的价格就会上升通常情况下，剩余期限越长、票面利率越低的债券，其价格对利率波动的敏感性越高。而在利率波动的各种因素中，中央银行对基准利率的调整将直接影响债券的价格，因而是其中最主要的因素。流动性风险简单说就是投资者在需要卖出债券时，面临的变现困难和不能在适当或期望的价格上变现的风险。针对变现能力风险，投资者应尽量选择交易活跃的债券，冷门债券最好不要购买。经济运行在宏观经济出现过热迹象、物价较快上涨的经济环境中，通货膨胀将侵蚀持有债券所获得的现金流而央行可能使用加息手段来给经济降温、对抗通货膨胀，会令债券投资的利率风险大大增加。在经济衰退时期，债券市场的表现则刚好相反。利率水平债券的发行利率是依据利率水平来制定利率的会影响债券的价格波动通货膨胀通货膨胀上升，会导致人们对债券收益预期升高，导致债券价格下跌当通货膨胀较低时，货币发行增加，导致人们对债券需求增加，局部抵消了债券价格的下跌；当通货膨胀较高时，人们大量囤积商品和货物，抛售债券，导致债券价格大幅下跌。股债跷跷板效应政策利好可能推动资金配置向权益类资产转移，一种不依赖于市场变化而保持固定收益的投资方法，其目的在于获得稳定的债券利息收入和到期安全收回本金。经过前半年的上涨，整个债券市场收益率已开始大幅下降，一些品种已接近甚至低于历史平均水平，其中利率产品已低于历史平均水平，在债市获取超额收益的可能性和空间已经降低。在经济下行、通胀压力降低、货币政策宽松的情况下，下半年债市的机会仍将超过风险，，利率债依然以配置为主，以3-5年国开债为重点。自2005年1月以来，可转债指数年化收益率高达15%，而同期上证指数年化收益率为9.7%，中证全债指数则为4.8%。再加上可转债目前整体处于折价状态兼具债性和股性，根据可转债定价模型，可转债总体处于折价中。如中行转债从2011年9月开始，目前为止有约5%的折价。石化转债从2011年9月开始，目前为止约9%的折价。其次，可转债还有一项政策利好：可转债质压在5月底刚刚推出，可转债质压既可以提高可转债的收益率也可以提