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盛松成：我国利率市场化的重要步骤 2012年6月8日和7月6日，我国金融机构人民币存贷款基准利率及其浮动区间经历了 两次调整。目前，金融机构人民币1年期存款基准利率累计比调息前下降0.5个百分点，上浮区间扩大到基准利率的1.1倍；1年期贷款基准利率累计比调息前 下降0.56个百分点，下浮区间扩大到基准利率的0.7倍。这两次利率调整是我国利率市场化的重要步骤。 　　经过这两次调整，我国贷款利率市场化接近完成。除城乡信用社外的金融机构贷款利率已不设上限管理，在基准利率以下具有30%的自主定价空间，实 际执行利率由银行根据财务成本、风险状况及盈利目标等与客户议价决定，基本反映了市场资金供求状况。更重要的是，允许存款利率上浮完成了利率市场化改革的 “惊险一跃”（马克思曾经把商品售卖形容成整个商品生产过程中的“惊险的跳跃”）。存款是银行最主要的资金来源。一直以来，商业银行吸收存款的竞争都很激 烈。存款利率上限的放开可能导致银行恶性竞争、引发风险，因此世界各国利率市场化的完成均以存款利率上限放开为标志。此次存款利率允许上浮至基准利率的 1.1倍，是改革存款利率上限管理的突破性尝试，是本次利率调整的最大亮点，是我国利率市场化乃至整个金融改革的关键步骤，具有重大意义。 　　我们初步分析了两次利率调整后金融机构的反应，得出以下启示。 　　一、先长期后短期，先大额后小额，渐进式推进存款利率市场化 　　利率调整后，商业银行对不同期限、不同额度的存款定价各异。从期限来看，短期存款对利率上浮区间的放开比较敏感，长期存款定价较为稳定。除工、 农、中、建、交、邮储六家大型银行外，其他银行活期存款利率上浮到顶（基准利率的1.1倍）；全部银行1年期（含）以内定期存款利率均上浮，其中中小型银 行上浮到顶。相反，对1年期以上定期存款，市场份额占比75%以上的大、中型银行均未上浮。其原因一是从银行存款期限结构来看，1年期以上定期存款仅占全 部存款的10%左右，其利率的变动对银行整体资金成本影响有限；二是长期存款重新定价期限较长，流动性不强，相对稳定。从额度来看，对于一些大额的单位存 款，商业银行往往通过协议存款形式与客户协商确定利率，从而保持客户和存款的稳定，利率上浮区间的扩大对这些协议存款利率影响不大。 　　国际上大多数利率市场化成功的国家均是逐步、渐进式放开存款利率上限的。如德国1965年开始利率市场化改革，先是解除期限在2.5年以上的定 期存款利率管制，再解除期限在3个月以上、金额在100万马克以上的大额定期存款利率的管制，两年后存款利率才全部放开。我国存款利率的放开宜按照“先长 期后短期，先大额后小额”的思路渐进式推进。经过一段时间观察后，下一步可进一步扩大甚至放开中长期定期存款、大额协议存款利率的上浮区间；待时机成熟后 再逐步扩大短期和小额存款利率上浮区间，直至最终放开上浮限制。 　　二、选择合适的改革时机,在宏观环境相对稳定时推进利率市场化 　　调息后，商业银行竞争虽有所加强，但存贷款市场运行基本有序，未出现恶性竞争，整体情况好于预期。总体来看，银行体系并未惊慌失措，应对措施比 较理性，大型、中型银行均未将全部存款利率上浮到顶。截至目前，存款利率未上浮到顶的六家大型银行存款余额占全部金融机构的比重与6月7日（第一次调息前 最后一日）相比没有变化；主要金融机构中，单家行存款市场份额最大提高0.11个百分点，最大降低0.11个百分点,表明没有出现恶性竞争导致大规模存贷 款搬家的现象。 　　这些都得益于我国当前相对稳定的经济金融环境。近三年，我国GDP 保持9%以上的增速，经济总量居世界第二；商业银行在很大程度上解决了财务软约束问题，资产质量处于全球银行业较高水平，盈利能力显著增强，2011年境 内银行业全年实现利润总额1.6万亿元，同比增长37.9%。近期，一度高企的CPI持续回落，6月末比年初低1.9个百分点，通胀压力明显减轻；资产价 格相对稳定，房地产价格得到较为有效的控制；银行间同业拆借利率、质押式回购利率分别比年初回落0.61、0.56个百分点，流动性总体上比较宽裕。宏观 经济稳定有利于维持银行和企业间的稳定关系，有利于降低市场利率波动幅度，为利率市场化创造重要条件。 　　英国和德国在利率市场化改革时机选择时，都避免选择经济过热阶段，这有助于利率市场化顺利实施。而阿根廷、智利等拉美国家都是在宏观经济情况极 不稳定、通货膨胀严重、存在巨额财政赤字、经济呈现负增长的条件下放开利率管制的，这是这些国家利率自由化后出现不同程度的金融危机的主要原因。 　　三、重视发挥大型银行的引领作用，避免资金价格过度波动 　　成功完成股份制改革的大型银行在资产规模、经营管理水平、机构网点设置、盈利能力等方面与中小金融机构相比具有明显的优势。对于本次调息，大型 银行均能理性应