第08章(新)资学资料.pptVIP

第八章 期权定价的数法 主要内容 常用的数值方法包括二叉树方法（Binomial Trees）、蒙特卡罗模拟（Monte Carlo Simulation）和有限差分方法（Finite Difference Method）: 二叉树方法和有限差分方法比较适合于那些在到期日之前可以提前执行的期权的定价； 蒙特卡罗模拟比较适合于那些期权的收益依附于标的变量的历史数据（即所谓的路径依赖期权）或者期权依附于多个标的变量时期权的定价。 二叉树模型的基本方法 无套利定价法 构造投资组合包括 D份股票多头和1份看涨期权空头 当SuD – ?u Sd D – ?d ，则组合为无风险组合 无套利定价法（续） 组合在 T 时刻价值为 SuD– ?u 组合现值应为： SuD– ?u e–rT 组合现值的另外一个表达式为：SD– f 因此：? SD– SuD– ?u e–rT 无套利定价法（续） 风险中性定价法 在风险中性世界里： （1）所有可交易证券的期望收益都是无风险利率； （2）未来现金流可以用其期望值按无风险利率贴现。 在风险中性的条件下, 参数值满足条件： 同样可以推得： 第八章 期权定价的数法 倒推定价法 得到每个结点的资产价格之后，就可以在二叉树模型中采用倒推定价法，从树型结构图的末端T时刻开始往回倒推，为期权定价 值得注意的是，如果是美式期权，就要在树型结构的每一个结点上，比较在本时刻提前执行期权和继续再持有到下一个时刻再执行期权，选择其中较大者作为本结点的期权价值。 举例说明 假设标的资产为不付红利股票,其当前市场价为50元,波动率为每年40%，无风险连续复利年利率为10%，该股票5个月期的美式看跌期权协议价格为50元，求该期权的价值。 利用倒退定价法，可以推算出初始结点处的期权价值为4.48元。 续 为了构造二叉树，我们把期权有效期分为五段，每段一个月（等于0.0833年）。可以算出： 美式看跌期权二叉树 E点的股票价格与期权价值 根据 可得，E点（i 4，j 2）股票价格为50； E点的期权价值为： （0.5076×0+0.4924×5.45）e-0.1×0.0833 2.66 F点的股票价格与期权价值 F点（i 4，j 1）股票价格为39.69； F点的期权价值为： （0.5076×5.45+0.4924×14.64）e-0.1×0.0833 9.90 问题：为什么E点的期权价值就是2.66元，而F点的期权价值实际上并不是上面计算的9.90元？ 二叉树方法的一般定价过程 以无收益证券的美式看跌期权为例。把该期权有效期划分成 N 个长度为 的小区间，令 表示在时间 时第j个结点处的美式看跌期权的价值，同时用 表示结点 处的证券价格，可得： 后 ，假定期权不被提前执行，则在风险中性条件下： 如果期权被提前执行，上式中的fi j必须与期权的内在价值进行比较，可得： 当时间区间划分足够大的时候，就可以获得美式看跌期权的精确价值，一般地，将时间区间划分为30步就能获得比较理想的结果。 [练习]：假设标的资产为不付红利股票,其当前市场价为50元,波动率为每年40%，无风险连续复利年利率为10%，该股票3个月期的美式看跌期权协议价格为45元，求该期权的价值。 1、支付连续红利率资产的期权定价 当标的资产支付连续收益率为q的红利时，在风险中性条件下，证券价格的增长率应该为r-q，因此： 其中： 对于股指期权来说，q就是股票指数中股票组合的红利收益率；对于外汇期权来说，q就是国外的无风险利率，因此，上述公式可以用于股指美式期权和外汇美式期权的定价。 对于期货期权，Black曾证明，期货可以看成是支付连续红利率r的证券（这是因为期货采取的逐日盯市的结算制度），即q r，从而可将p的表达式被修正为（其他公式不变）： 2、支付已知红利率资产的期权定价 如果标的资产在未来某一确定时间将支付已知红利率δ（红利与标的资产价格之比），则只要调整在各个结点上的标的资产的价格，就可计算出期权价格。调整的具体方法如下： 如果 时刻在除权日之前，则结点处证券价格仍为： 如果 时刻在除权日之后，则结点处证券价格相应调整为： 对在期权有效期内有多个已知红利率的情况， 3、已知红利额 已知红利额 把证券价格分为两个部分：一部分是不确定的，其价值用 表示，而另一部分是期权有效期内所有未来红利的现值，假设在期权有效期内只有一次红利。 利率是时间依赖的情形 构造树图的其他方法和思路 p 0.5的二叉树图方法（即放弃u 1/d的假设） 控制方差技术 适应性网状模型 隐含树图 P 0.5的二叉树图 三叉树图:一些参数 控制方差技术 控制方差技术是数值方法的一个辅助技术，可以应用在二叉