企业价值评估中的财分析框架——基于M公司与GFC公司的案例分析——黄世忠.docVIP

企业价值评估中的财务分析框架 [作者]黄世忠 我今天主要谈在收购过程中如何进行财务分析以及采用的框架。这个框架基于一个发生在美国的真实的案例。基本的情况如下： 2005 年底，有两家公司：M公司和GFC公司。M公司有雇员6.1万人，GFC公司有雇员103.1万人。在我国，只有中石化和中国电网公司雇用的人数超过 100万人。从资产总额来看，截止2004年底，GFC公司的资产总额高达1.02万亿美元，相当于8万多个亿的人民币，而M公司有多少呢，它只有943 亿美元。我国国有资产存量不算土地，不算自然资源，有多少呢？目前大概不到13万个亿。我国居民储蓄存款也就15万个亿，说明GFC公司的资产总额相当的 大。 一、注重行业的差别 从销售收入来看，一个是5000 多亿美元，一个不到400亿美元，这个差距相当大。还有一个很重要，在估值过程中备受关注的现金流量（cash flow），经营活动产生的现金流量，2005年M公司是166个亿，而GFC公司是434个亿。从雇用人数、资产总额、销售收入以及经营活动产生的现金 流量来看，GFC公司比M公司要大十几、二十倍。但是在股票市场上，做大不一定做强。截止2005年底，GFC公司的股票市值只有854亿美元，而M公司 的股票市值大概是2856亿美元，大约超过2万亿人民币。相当于到目前为止我国1385家A股上市公司的流通市值的总和。为什么反差这么大呢？为什么