财务管理第四-章内部长期投资课件.ppt

第四章 内部投资管理 根据投资的方向，投资可分为对内投资和对外投资两类。本章主要介绍内部长期投资。 内部长期投资：企业把资金投放到企业内部生产经营所需的长期资产上的投资。 本章属于财务管理的重点章节,从章节内容来看，投资评价的基本方法是基础，重点是投资项目现金流量的确定以及投资项目的风险处置 第一节 投资管理概述 本节所论述的是企业进行的生产性资本投资。企业的生产性资本投资与其他类型的投资相比， 主要有两个特点：一是投资的主体是企业（实体投资），二是投资的对象是生产性资产投资（直接投资）。 二、资本投资评价的基本原理 投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。 资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。 前提条件：在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时： 投资回收期= 例5-2： A方案的回收期=120000/40000=3（年） 【例5-1】设折现率为10%，有三项投资方案。有关数据如表5-1。 回收期=12000/4600=2.61（年） ②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年） 投资回收期= 见书上表5-3。 方案的回收期=2+24000/60000=2.4（年） 见书上表5-3。 方案的回收期=2+24000/60000=2.4（年） 2.投资报酬率 （会计收益率）： 它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。 【例5】设折现率为10%，有三项投资方案。有关数据如表5-1 。 净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000=21669-20000=1669（元） 净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557（元） 净现值（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560（元） 2.现值指数法（Profitability Index） （1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 （2）计算现值指数的公式为：Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值 现值指数（A）=21669÷20000=1.08 现值指数（B）=10557÷9000=1.17 现值指数（C）=11440÷12000=0.95 2）计算 ①当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 例题5-1的C方案 4600×（P/A，i，3）=12000 （P/A，i，3）=12000/4600=2.609 ②一般情况下：逐步测试法. 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法求出内含报酬率。 4.贴现指标间的比较 （1）相同点 ①评价方案可行与否的结论是一致的（净现值大于0；现值指数大于1；内含报酬率高于投资者要求的最低投资报酬率或企业的资本成本率）； ②考虑了全部的现金流量； ③考虑了资金时间价值。 （2）不同点 ①净现值与另外两个贴现指标的对比： 净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适用于互斥方案之间的选优； 现值指数与内含报酬率：反映投资的效率，适用于独立方案之间的比较 【例题3】某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定A方案较好。（　） 【答案】√ 【解析】企业更新现有生产线的两个备选方案是互斥的，因此，在决策时时应该选择净现值大的方案。 考虑投资风险的评价方法 （一）风险调整折现率法 基本原理： （1）基本思路：对于高风险项目采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。 （2）风险调整折现率是风险项目应当满足的，投资人要求的报酬率。 项目要求的收益率=无风险报酬率+项目的β×（市场平均报酬率-无风险报酬率） 当前的无风险报酬率为4%，市场平均报酬率为12%，A项目的预期股权现金流量风险大，其β值为1.5；B项目的预期股权现金流量风险小，其β值为0.75。 A项目的风险调整折现率=4%+1.5×（12%-4%）=16% B项目的风险调整折现率=4%+0.75×（12%-4%）=10% 其他有关数据如表所示。 ②风险调整折现率法 折现率：投资人要求的必要报酬率=无风险收益率+风险附加率=4%+3%=7% 净现值=60×(P/A,7%,4)-100=103.23（万元） 从实务上看，经常应用的是风险调整折现率法，主要原因是风险调整折现率比肯定当量系数容