财务理论[启睿学苑]浅析.ppt

新世纪研究生教学用书?会计系列 含MPAcc及MBA、EMBA财会方向 财 务 理 论 研 究 Theory of Corporate Finance 干胜道 主编 东北财经大学出版社 大连 第一章 财务基础理论 第一节 财务目标 财务目标，如果从财务活动和财务关系的角度分别讨论，前者应该追求效率，即为股东创造最多的财富；后者则应追求和谐，要兼顾股东之外利益相关者的合法利益。 近年来，有的学者提出了利益相关者价值（财富、利益）最大化。 李心合教授认为，传统的财务目标定位于“资本雇佣劳动”逻辑，所考虑的只是财务资本的产权所有者——股东的利益，而忽视了利益相关者的不同要求。 白华认为，这一观点有许多弊端，特别表现在以下几个方面： 其一，目标多重化等于没有目标。 其二，投经理人所好，增加代理成本。 其三，导致控制权市场的约束失败。 在现实中，财务管理的目标又是怎样的呢？王化成教授1997年对北京、天津、河北100多家企业财务管理目标进行了调查，结果见表1—1。 表1—1 财务管理目标调查表 在我国，资本市场发展不到二十年，很多上市公司财务理念还不正确，一些上市公司经营管理能力差，在财务目标上把筹资最大化（尤其偏好股权融资）、财务风险最小化不恰当地当成财务目标，导致公司资金闲置、效率下降、资金周转速度慢。 而在美国，股东至上主义盛行，很多企业都旗帜鲜明地将股东的利益放在最高位置。以下罗列的是一些知名公司的企业（财务）目标描述。 董事会和管理当局早已达成共识，即关注的首要目标是创造长期股东财富。 来源：Campbell Soup，1998年年报。 我们的使命是使股东财富最大化。 来源： Coca—Cola Company，1998年报。 我们的终极目标是不断地增加股东价值。 来源：The Quaker Oats Company，1998年报。 第二节 财务本质 应该说，相对于会计学，财务学无论在理论上还是在实践上都很稚嫩，需要解决的问题很多。财务的本质是其中一个特别关键的问题。学术界为此做了大量的研究，形成了以下几种主要观点： 一、货币收支活动论 这一观点在20世纪40年代的苏联比较流行，在当前财务学术界也有赞同者。其主要看法是，“财务是客观存在于企业生产经营过程中的货币资金运动（货币收支运动）”（杜英斌，1988）。 确实，从现象上看，财务工作就是收钱付钱的代名词。然而，从本质上看，企业付钱并非纯粹消费，而是一种有意识的垫支行为，更准确地说是一种投资行为，是要追求价值增值的。 二、货币关系论 这一观点在20世纪50年代最先流行于苏联，后来在我国有很多追随者，至今仍有部分学者坚持这种观点。代表性观点是，“企业和经济部门财务，按其本质来说，就是客观存在于生产经营中的货币关系体系”（李儒训，1989）。 当前，在财务研究中，仍然要把握好财务的两个领域，即财务活动管理和财务关系管理，不宜有所偏废。财务活动的管理事关直接提高资本生产力水平，是主题；财务关系的管理也间接影响资本生产力的解放，是前提。 三、资金运动论 这一观点自20世纪60年代至90年代在我国财务学术界占据主流，是在上述两种观点基础上发展而来。代表性观点是，“社会主义工业企业财务，就是工业企业再生产过程中客观存在的资金运动，体现了工业企业利用货币（价值）形式实现产品生产、分配和交换而发生的各方面的经济关系”（邢宗江，1964）。 这一观点关键是受时代局限未能明确企业的资金究竟是什么。企业的资金是资本，必须用于价值增值，不能含糊。 四、财权流论 这一观点的提出者是伍中信教授。他认为，财权流是现代财务本质的恰当表述。而财权=财力+（相应的）权力。前者体现价值，后者体现权能。理论上讲，不仅资本需要合理配置，财务关系也需要合理安排。财务的双重性需要兼顾，不可偏废。 五、本金投入收益论 这一观点提出者是郭复初教授。他认为，“财务是社会再生产过程中的本金的投入与收益活动，并形成特定的经济关系”(郭复初，1997)。郭教授所言的本金，用国际商业语言来说就是资本；收益即利润，是资本的回报或者产出；投入收益关系就是投入产出关系，即生产力要解决的基本问题。 六、资本生产力论 这一观点来自于刘博、干胜道《财务本质新探：资本生产力论》。他们认为，财务的核心要素是资本，资本具有二重性，财务也有二重性：财务管理体现技术性，财务关系体现社会性。技术性与社会性都服务于为股东创造