中小投资者行为对市波动的影响分析.docVIP

目前，机构投资者在中国证券市场上举足轻重，其行为对市场的稳定有重要影响。考察机构投资者的行为是否促进了中国证券市场的稳定，探讨影响和制约机构投资者发挥稳定市场作用的因素，有重大理论价值和现实意义。 　　本文以行为金融学和数量经济学为基础，采用规范分析和实证研究相结合的研究方法，从机构投资者的投资行为出发，检验中国机构投资者是否存在羊群行为和正反馈交易，并深入分析机构投资者行为对市场稳定性的影响。 　　研究发现，国内基金的羊群行为仍要远大于国外1990年代的水平，表明基金的非理性投资行为仍然存在。正反馈方面的检验结果也显示出，基金正反馈交易一直存在，且远高于国外。基金在市场上的影响力较大，其羊群行为和正反馈交易会产生较多噪音，对投资者的心态形成一定影响，进而放大股票的波动。 　　本文原题为《中国机构投资者与市场稳定性研究》。本成果荣获中国证券业协会2009年度基金公司类科研成果一等。这里选载其结论与对策部分。 　　机构投资者的崛起是全球金融体系近30年来最重大的变化之一，目前机构投资者已经成为世界主要资本市场的主流投资力量，对全球的资源配置、资本市场稳定和公司治理等都产生了重大而深远的影响。 　　1998年4月，中国第一支规范的封闭式基金成立并上市，这标志着中国真正意义上的机构投资者开始建立。进入2000年，随着开放式基金的发行成立和社保基金、保险资金的入市，中国机构投资者的发展进入