投资者文摘开场白.docVIP

《投资者文摘》（1）开场白 (2007-08-08 09:32:13) 选自《Value》杂志 2007.8月刊? 编辑者言? 文/张志雄 ? 　　《投资者文摘》（报告）终于与读者见面了。　　为什么要办《投资者文摘》，我们在“价值报告”之一的《头头是道》前言（详见《Value》2007年第7期）中已有交待，在此不再赘述。　　我们初步计划《投资者文摘》的第一辑有12卷，每月至少出版一卷，也就是最多一年出齐。根据目前的准备情况看，速度应该更快。　　第一卷我们选了十四篇文章，下面我简单作番导读。　　巴菲特在1984年曾做过一个著名的演讲，谈到了“价值投资部落”，其中一位是红杉基金经理比安·鲁尔。1951年比尔与巴菲特在格雷厄姆的课程中结识。20世纪60年代末，巴菲特结束巴菲特合伙公司，把他的客户（合伙人）都介绍给了比尔，并设立了红杉基金。这是个非常糟糕的市场时期，比尔却照样做得有声有色。2005年10月，比尔去世，红杉基金仍然门庭若市。　　2006年5月19日公司股东大会在纽约召开，我们翻译了整个大会的实况记录。中文长达3万字，非常精彩。由于红杉基金一直重仓持有伯克夏的股票，所以股东们极关注巴菲特若去世会对伯克夏有何影响。红杉基金经理的回答也够干脆，如果巴菲特去世，“最大的影响将在资金配置和投资问题上。那些才是他智慧和力量投入之处，是他闪耀的不同之处，是他不可替代之处。他离开的那天，伯克夏股价一定会下跌。我不知道他们持有的其他公司的股价会不会跌，但是我相信，没有了他的天才般的智慧，未来现金流的净现值将会下跌。”　　另一位经理补充道，一旦大跌，伯克夏公司的人也许会回购。许多所谓的蓝筹公司，年换手率80%到200%，而伯克夏股票每年只有14%被交易。平时，伯克夏股票根本没办法以一个折扣价交易，若放量大跌，会给伯克夏董事提供买入自己股票的机会。　　出色投资的思维方式都别致。哈雷摩托车相对于其他摩托车有很高的评价和市场份额，红杉曾持有不少它的股票，后来却卖完了。他们这样做的主要理由是，哈雷不像其他摩托车，没有替换周期。许多人只是把哈雷当作玩具在使用，他们可能每年驾驶3,000到4,000英里，根本不会损坏。旧的不去，新的不来，他们担心有一天所有想要哈雷的人都已经拥有哈雷，而旧的哈雷却不能报废退出市场。　　伯克夏公司主要是由自己控股的企业与在股票市场的投资两部分组成。红杉基金的经理表示，有时他们对伯克夏所经营的业务有点担心，是因为可能没有足够的刺激让他们投资自己的公司。巴菲特会觉得，与其要那些公司投资他们自己的企业，不如拿着现金，自己投资比较安全。　　这种思路有它的道理。　　巴菲特的合伙人芒格在我们中国价值投资者眼中变得越来越智慧了，但中国介绍他的东西还真不多。海南出版社2003年6月出版了由美国作者珍妮特·洛尔写的《查理·芒格传》，资料不错，但洛尔的水平有限，与《一个美国资本家的成长（巴菲特传）》的作者罗杰·洛文斯坦不在一个层次上。我当年读了一大半，看不下去，后来对芒格的兴趣大增，才硬着头皮看了一遍。2006年我们终于看到了更为精美的《芒格的智慧》，在伯克夏股东大会上颇为抢手，后来又出了修订本。两个版本，我们手中都有，插图也很精彩，古朴自然，模仿富兰克林的《穷查理年鉴》，趣味十足。顺便一提，我为“价值报告”之一的《巴菲特谜》写的前言《从富兰克林到巴菲特》，应改为《从富兰克林到巴菲特和芒格》才对。因为，比起巴菲特，芒格才是“富兰克林迷”，而且因此经常受到巴菲特的调侃。　　获得了《芒格的智慧》原版后，我们便建议出版社朋友买版权翻译，获得的讯息是有关方面两年之内不卖版权，可能是怕影响英文版的销路吧。更麻烦的是，芒格的言谈古奥，知识面十分丰富，翻译很困难。我们犹豫再三，才决定先试着翻译，并在《投资者文摘》与《Value》上陆续发表。　　《哈佛高中毕业典礼演讲》是芒格的儿子1986年从该校毕业时，芒格所作的唯一一次毕业演讲，文章不长，且是他演讲中颇为好读的一篇。尽管如此，芒格还是要正话反说，传授的是快乐生活之道，却阐述如何才能得到痛苦，从反面论证道理。　　芒格与巴菲特不同，你可以不喜欢巴菲特，但得承认他是在谈投资；而如果你不接受芒格“书呆子”似的趣味，你可能不以为然。　　其实，我对芒格的认识也有类似的过程，从不以为然到极其喜欢。关键是你认为投资是什么？它需要什么知识？投资为了什么？有比投资更重要的事吗？等等。　　第二篇《新兴市场世纪：新型国际企业如何领跑世界》选自同名书籍。2007年4月的一天，中信资本资产管理的股票投资总监叶静儒从香港到上海，送了这本新书给我，说是她的导师安东尼·冯·阿格塔米尔写的。阿格塔米尔的资格很老，“新兴市场”这词儿就是他发明的，以前叫“第三世界”（市场）。《Value》的主笔胡海多次