公司金融 思的逻辑与知识要点.doc

《公司金融》课程——思考的逻辑与知识要点 公司的目标是创造价值，把“饼”做大，实现该目标的途径有二，一是投资于具有正的净现值项目（资本预算决策）；二是采用恰当的筹资方式（资本结构决策）。从公司金融管理的角度看，公司还要考虑到营运资本管理决策以及股利政策决策等。 一、资本预算决策 （一）资本预算：货币时间价值 1、现金流在t=0时的价值称为现值， 2、现金流在t=T时的价值称为终值， 3、净现值 4、R为报价年利率，现值或终值的大小与计息频率（m）密切相关。 5、与报价年利率R相对应的是有效年利率（EAR） 6、连续复利 7、一系列等额的现金支付即为年金；若该现金支付无期限，即为永续年金。 永续年金现值 8、若年金以某种速度持续增长直至永久，则称之为永续增长年金。 永续增长年金现值 9、期末支付的年金即为后付年金，亦称普通年金。 普通年金现值 其中称为年金现值系数。 普通年金终值FVA=C×（1+R）T-1+C×（1+R）T-2+……+C =C×[1+（1+R）+（1+R）2+……+（1+R）T-1] = 其中称为年金终值系数。 10、期初支付的年金即为先付年金 先付年金现值 先付年金终值 11、经过一段时期之后才开始的年金称为递延年金。 递延年金现值=，即将n期以后的年金现值再折现到。 （二）资本预算：债券与股票定价 1、债券的现金流可以分解为两部分，第一部分是利息（rF），用票面利率（r）乘以债券面值（F），第二部分是期末按面值偿还的部分。 债券价值 （1）纯贴现债券的价值 （2）附息债券的价值 （3）永久公债的价值 2、债券的到期收益率是指使得债券未来现金流的现值总和（即债券价值）等于债券市场价值的贴现率，称为YTM（yield-to-maturity） 3、债券定价的三大关系：平价、溢价与折价 （1）平价：债券市场价格=债券面值；票面利率=到期收益率； （2）溢价：债券市场价格?债券面值；票面利率?到期收益率； （3）折价：债券市场价格?债券面值；票面利率?到期收益率； 4、普通股的定价采用股利折现模型 其中为第t期的股利 （1）零增长模型，即假设各期股利保持不变 （2）固增长模型，即假设股利以速度g增长 （3）多阶段增长模型，即假设股利先以g1的速度增长N年，然后以g2的速度永续增长。 （4）股利折现模型中的g=留有收益比率（b）×留存收益的回报率（ROE） （三）资本预算：项目投资决策 1、净现值法 （1）计算： （2）项目最低接受标准：NPV＞0 （3）项目排序标准：NPV越大越好 2、回收期法 （1）计算：回收期=收回报成本的年限 （2）项目最低可接受标准：由管理者主观确定 （3）项目排序标准：由管理者主观确定 （4）优点与缺点 3、拆现回收期法 （1）计算：折现回收期=以折现现金流累加至收回初始投资的年限 （2）项目最低可接受标准：由管理者主观确定 （3）项目排序标准：由管理者主观确定 （4）优点与缺点 4、平均会计收益率法 （1）计算：平均会计收益率（AAR）= （2）项目最低可接受标准：由管理者主观确定 （3）项目排序标准：由管理者主观确定 （4）优点与缺点 5、内部收益率法 （1）计算： （2）项目最低可接受标准：IRR＞必要收益率； （3）项目排序标准：IRR越高越好； （4）优点和缺点 6、盈利指数法 （1）计算：盈利指数PI= （2）项目最低可接受标准：PI＞1 （3）项目排序标准：PI越大越好 （4）优点和缺点 7、约当年成本法 （1）计算：首先计算设备成本现值PVC；其次是将PVC转换成年金， 即，由此计算出各年成本C。 （2）项目最低可接受标准：成本越低越好 （四）资本预算：现金流量的估计 1、增量现金流：沉没成本无关，机会成本相关，副效应相关。 2、现金流量的构成，经营现金流量，资本支出，净营运资本。 3、经营现金流量的不同算法 （1）在没有利息费用时采取间接法 经营现金流量=净利润+折旧 （2）直接法 经营现金流量=销售收入—成本—所得税 注：不应减去非现金扣除，主要指折旧 （3）税盾法 经营现金流量=（销售收入—成本）×（1—T）+折旧×T 4、通货膨胀与现金流量 （1）（1+名义利率）=（1+实际利率）×（1+通货膨胀率） （2）以实际利率对实际现金流折现，以名义利率对名义现金流折现。 （五）资本预算：折现率的计算 折现率被视为资本成本或期望收益率，债务资本成本指的是债务的到期收益率，权益资本成本指的是按照资本资产定价模型（CAP