雅虎即使不是微战略的全.doc

访谈时间：5月4日下午14:00 访谈嘉宾：互联网专家吕伯望 主? 持 ?人：方堃 ? 精彩观点： （微软如果采取的是以退为进的策略），微软就要达到几个目的：第一个目的，让市场的期待落下去；第二，让雅虎的股价跌下去，如果投资者还对微软抱有幻想和期待，股价下跌也会是有限的，比如收购建议之前是19美元，现在是28美元，28到19，跌一半下去，跌到中间的某个位置就最多了，因为目前大家还对微软怀有所期待。 ? 鲍尔默给杨致远的信中有三个渲染：首先，三个月里只有最后一次谈判是真正深入的谈判；第二，代理权之争我都不想做了，因为你太不配合我们了，当然，到了恶意收购时，你不能要求对方配合，但你也不能做出那么绝的事情，愿意“自残”来抵抗我，我已经怕了，你竟然用自残的方式阻挡我的收购，那么好，代理权之争我都不要了，我不敢做了。第三，把雅虎跟Google外包协议的事情反反复复地强调，光那个就列了好几条理由，来说明雅虎董事会对雅虎的伤害。 ? 微软鲍尔默说雅虎不是微软战略的全部，只是部分。我说我们应该这样解读，雅虎当然不是微软战略的全部，但至少是目前三年内最关键的部分。 ? 访谈正文： ? 主持人：网易的各位网友大家好，这里是网易首席对话栏目，今天我们邀请到了资深分析师吕伯望先生作客我们的访谈，吕伯望先生您好。 ? 吕伯望：各位网友大家好。 ? 主持人：今天早上互联网爆出一件大事，微软宣布放弃收购雅虎，您怎么看这件事？ ? 吕伯望：我听到这个消息以后一个是吃惊，还有一个是失望。吃惊的地方在于没想到雅虎会是这么顽强地抵抗微软的收购；失望的是，大家都比较看好的并购，最后没有以友好的方式达成。当时是这两种感受。 ? 主持人：我们今天可以看到微软的鲍尔默给雅虎CEO杨致远的信曝光了，鲍尔默说作出放弃收购雅虎的决定用了三个月的时间，您认为三个月这么长的时间，微软都在做些什么事？ ? 吕伯望：这封信其实是微软新闻稿中附带的，微软自己发布出来的，信的内容一会儿我们可以再谈一下。微软1月31号给雅虎董事会写了想要收购的建议，从这封信到现在已经过去了三个月。我们回头看2月、3月这两个月的时间，实际上是微软一直等着雅虎董事会的表态。 雅虎董事会在收到微软那封信十来天之后表了态，雅虎认为微软的报价低估了雅虎的价值，不同意微软收购。但微软也马上回应，认为微软的出价很恰当，是对雅虎恰当的估值，所以双方在价格上开始僵持，雅虎也一直没有和微软一起坐到谈判桌上，在那两个月的时间里他们双方总共见过两次面。 鲍尔默和杨致远带着自己团队里的几个人互相见了两次面，都没有双方的律师参加，也没有投资银行的顾问参加，这是一种非常初级的通气会。从这点上看，微软自从提出收购以来，没有得到雅虎董事会积极的回应，也就是雅虎坚守住了，你不把价格提高我就不跟你谈这样的原则。 这就让微软非常被动，所以微软只好在4月初发了最后通牒，要求雅虎在三个星期之内坐到谈判桌上把协议签了。 一个多星期以前，最后的期限到了，根据传出来的各种消息看，最后通牒规定的最后三个星期的期限里，雅虎和微软仍然没有进行密切接触，实际上在一个多星期以前，最后期限就已经到了，但微软还是拖了一个星期的时间、抱着最后一线希望，直到昨天才正式宣布谈判破裂。 实际上在这刚过去的那个周末，微软和雅虎确实有过一次三个月以来最深入的一次谈判，鲍尔默在给杨致远写的信中也强调了，在这次谈判当中，雅虎才让微软知道什么是可能的，什么是不可能的。最后因为价格上的差距，微软愿意支付33美元，雅虎一定要不低于37美元，这每股4美元、总共50亿美元的价格差距，让双方谈崩了。 三个月里，微软和雅虎的过程大概就是这样。 ? 主持人：谈到价格，现在我们可以从公开的资料中看到，微软最初出价是31美元的价格，最高时给到了33美元，可是雅虎这边却低于37美元不谈。今天早上我们采访陈彤时，陈彤先生认为，价格只是一个表面的现象。因为在以往的商业案例中，价格绝对不是导致收购失败的唯一因素，您赞同这个观点吗？ ? 吕伯望：价格在收购当中应当说还是最重要的因素，但在什么情况下价格不是很重要了呢？当只有市场上只有你这一个东西时，而且你这样东西是我特别想要的，这时候价格可能就不是重要考虑的因素。我们可以看，微软和雅虎中间差了4美元的价格差距，微软也做了让步，从最初的31美元提升到33美元，但这个差距和雅虎的要价还是差了4美元。 就像陈彤说的，如果雅虎是市场上唯一一个微软想要的，也许微软不在乎每股股价4美元，也许不会在乎这50亿美元的差距了，为什么微软这么在乎呢？我们应该从微软的收购动机上来看问题。我发现鲍尔默写给杨致远的信和以前微软的几次表态，值得我们重新评估。微软当初的表态有可能只是一种谈判技巧，为了在谈判上取得主动权而做的表态，他真实的背景和意图有可能需要重新梳理一下。 我们可以这样设想，假如