期权上市对期货公司的影响[89p].pptVIP

期权上市对期货公司的影响 郑州商品交易所期权部部长 魏振祥 2005.7.16于北京期货商会 全球期货与期权发展情况 2004年全球期货与期权分资产成交情况 2004期权衍生品交易所交易情况 南韩股指期货与期权交易量 期权上市对期货公司的影响 一、对开发客户及业绩的影响 开发市场的突破口——期权 1、套保客户更容易开发 2、客户数量增加 3、投机客户持久力增强 4、手续费恶性竞争降低 5、客户总体风险弱化 1、套保客户更容易开发 风险有限 不会被套 成本低，不需要追加保证金 不仅保值，还能增值 （1）卖期保值 期权杠杆作用比期货更强 保证金 权利金 期货 期权 与期货对比（卖期保值） 1700元/吨，买入看跌期权， 1700元/吨，卖出期货 涨到1800，结果如何？ 跌到1600，结果如何？ 买看跌期权确定的是最低卖价 期货确定的是最高卖价 买入看跌期权，防止价格下跌，同时可以得到价格上涨的好处——不限制利润上限，同时规避不利变动的风险。 农民收入增加 期权可以增加订单企业参与期货市场的积极性。 参与期货存在被套现象，这虽然是不可避免的，但是由于企业资金有限，有时保证金的追加着实让人头疼、睡不着觉。而如果有了期权，企业可以通过买进期权（看跌期权）回避价格下跌风险，这样就没有被套存在，因为期权只要一成交就知道了最大风险（所交的权利金）。比如，2003年10月小麦播种前与农民签订时，现货价格并没有上涨，当时卖出来年期货进行保值（如图①的位置），虽然从当时的价格看期货交割是有利的，但10月份以后现货、期货都大涨，这时期货就严重被套了（如图②的位置），资金不足还会被迫平仓。如果被斩仓亏损，则必然影响企业参与期货积极性。而如果是买入期权，则不存在被套。 期权既可保值，也可增值，增强订单持久力。 参与套期保值的企业，当现货价格上涨时，企业完成交割后，往往造成现货市场利润的损失，在粮价上涨过程中，企业与农民都没有得到粮价上涨的实惠。而如果买进看跌期权，期货价格上涨，可以任期权作废，然后以更高价格卖出，这样做既保值了，也还可以增值，比期货卖价高。比如，还是2003年10月份以后的行情，期货上涨后只有被套的份或被迫斩仓（如图②的位置），而如果是买入看跌期权，则可以任期权作废，然后在期货市场以更高价格卖出，岂不获利更多。在本例中，一般来说，农民在图①的位置已经将小麦卖出，这样价格上涨的利益农民就得不到，从而会造成农民在下一年卖粮不积极，而农民卖粮不积极就会影响订单企业的保值计划。 期权可以让农民直接参与，订单有保障。 让农民参与目前的期货套期保值是不现实的，不仅农民更经不起被套，而且单户农民也不会有10吨小麦（大约需种25亩地）（期货交易单位为10吨）。如果有了期权，农民可以买进看跌期权，价格下跌有保障，价格上涨更有利（如图①做期权，图②更有利）。而且郑商所设计的期权是小合约，农民容易参与。美国农业部就是让农民参与期权的，虽然我们的农民不比美国农民，但方法是一样。参与期权，农民不用担心非要交割或被套交割，期权没这现象。农民直接参与期权避险，必然会增加订单的积极性。 期权可以提高订单履约率。 如果现货价格上涨了农民不履约，而要求订单企业按更高价格收购，这时由于订单企业做期货套期保值把最终价格定死了，所以企业此时也难履约。而有了期权，企业不用担心，因为期权没有锁定价格。买进看跌期权确定的是最低卖价。 有了期权订单企业就可与农民签订具体价格 现在的订单农业真正与农民签订具体价格的极少，往往只是一个幅度价格或百分比，而且也只是来年市场价格的百分比。如果来年市场价格下跌了，订单的价格也跟着跌，只是订单价格比非订单价格高一点。而有了期权后，就可以与农民签订具体价格。一方面价格下跌了，期权有保障。这一点虽然期货也能做到，但很少有企业做，因为企业心中没数，担心价格上涨农民不履约，即便履约，企业也会亏损（如图②的位置，现货价格上涨超过或接近最初的期货卖价①的位置，交割也会亏损）。再比如在图③的位置，7、8、9三个月企业把大量小麦收购上来，虽然卖出期货最终是赚钱的，但当时谁能搞准一定下跌，如果上涨了不就被套了？所以不少企业并没有做套期保值，这样必然影响订单效果。而且因为没有做期货避险，之后价格又下跌了，风险也加大了。而期权不用担心被套，因此，有了期权企业才可以安心做套期保值，真正做到签订具体价格，农民利益方可全面保障。 期权可以在一定程度上解决资金问题 根据农发行的有关规定，粮食企业从事期货经营，只能用企业的